20240225-山西证券-行业研究_行业周报_产地收紧预期_节后首周煤价反弹_19页_8mb

• 行业概况：
  • 2024年2月19日至25日煤炭行业周报，涵盖动力煤、冶金煤、焦钢产业链、煤炭运输、板块行情等。
  • 煤价上涨超预期因供应增量低于预期、气温回升使电煤消费恢复。

一、 动力煤

• 供给端：产地因复产延迟受天气影响，运输交困，供需增量不及预期。
• 需求端：电煤日耗上升，特别春节后北方降温复燃。2月23日南方八省日耗1399万吨(+155.2%)，非电领域工况启动部分抵消电煤消费高幅增长。
• 库存分布：北方港存下行-15.2%，长江八港库存先行恢复(+68.8%)，口周边主力发电企业煤炭库存满额。
• 购煤指数持续表现：产地挺价，中国电煤采购经理指数环比提升。
• 基建用煤：水电气运价整体微涨。
• 期货表现：动力煤期货价有所反弹，录得一定涨势。

二、 冶金煤

• 供应结构：炼焦煤产量因地质安全管控政策限制增长乏力。
• 需求结构：钢铁产业链冷清，原钢表观消费稳中有降，铁水产量不理想，焦化行业开工不足。
• 库存状态：焦煤、喷吹煤库存小幅波动，焦炭价差收窄至569元/吨，内外贸价差预期紊乱。

三、 焦钢产业链

• 焦煤、焦炭产业链运行表现依旧偏弱。
• 销量方面：焦煤持续出货不畅，库存居高难降，钢厂动力锐减。
• 产业链整合空间被压缩，利润分配面临压力。

四、 煤炭运输

• 产地运量受限，主港口作业频率仍保持韧性，沿海运输指数环比小幅反弹0.8%。
• 环渤海各港船舶堆积度回升，煤炭铁路发运量环比增长7.8%，运输效率改善。

五、 板块行情回顾

• 煤炭板块周线收涨+8.19%，跑赢大盘指数。个股分化明显，高分红标的估值修复进程深化。
• 重点股种：中国神华(+15.6%)、山西焦煤(+11.4%)、陕西煤业(+10.2%)。新能源、新材料等行业也伴随即轮动解释。

六、 行业要闻汇总

• 重大会议：碳排放政策优化，火电建设重启可能性提升。
• 安监执行层面对标提升，企业运营节奏多受羁绊。
• 港口公约价机制调整，综合症结影响进口煤炭价格。

七、 后市展望

• 每日煤炭消费率环比显著提升，南北港口库存动态指向结构性趋紧。
• 炼焦及喷吹煤等品种或在稳供应、高估值间延续矛盾。
• 投资价值或集中在“增长 determinant”+“高分红”二元结构内。

八、 投资建议

• （一级市场）短期：政策红利兑现有待观察，价升估值提空间有限。
• （二级市场）中长期：安全边际仍在，优等区域及央企更具优势。
• 主力标的：安源炼焦、汾渭焦化等（待审核）。参考公司公告、动态章程。

九、 风险提示

• 需要担忧的包括：政策转向、需求拖延、进口大增、价格镇压、煤企转型之困。