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2018年煤炭行业研究及展望总结

一、2018年煤炭行业运行情况回顾

2018年，中国煤炭行业整体运行平稳，煤炭价格全年保持高位运行。动力煤呈现“淡季不淡，旺季不旺”的特点，全年价格波动幅度小于2017年，主要地区均价在580-600元/吨区间。这一趋势主要得益于中长期合同占比提升、进口煤调节作用及库存考核制度的实施。

• 动力煤：销售长协占比提升、进口煤增长有效平抑价格波动，全年均价运行在580-600元/吨区间。
• 焦煤：因供给弹性小、下游钢铁需求增加，全年价格稳中有升，均价为1367元/吨，较年初增长4.35%。
• 无烟煤：受化肥行业景气度上升影响，价格持续上涨，但2018年出现高位震荡，均价为1222元/吨，较年初高点回落7.70%。

2018年1-11月，全国原煤产量32.14亿吨，同比增长5.40%，增速高于2017年，但低于火电和粗钢产量增速，行业供需处于紧平衡状态。

二、行业需求分析

煤炭行业下游需求主要集中在电力（55%）、钢铁（16%）、建材（13%）和化工（6%）等行业。

• 电力需求：火电发电量保持增长，2018年1-11月达4.50万亿千瓦时，同比增长6.20%。火电行业对煤炭的需求是主要支撑。
• 钢铁和建材需求：粗钢产量增长，水泥产量小幅回升，带动煤炭需求。
• 房地产与基建影响：房地产新开工面积增速上升，基建投资增速放缓，但整体仍呈增长趋势，对煤炭需求产生一定影响。
• 销售增速变化：房地产销售面积增速下降，可能影响2019年新开工面积增长，进而对煤炭需求带来负面影响。

三、行业供给分析

2018年煤炭行业供给端在去产能政策推动下有所调整，同时优质产能逐步释放，行业供给趋于宽松。

• 去产能进展：2018年全年去产能任务预计超过1.5亿吨，8亿吨目标接近完成。
• 新增产能：2018年新增产能约6亿吨，主要集中在晋陕蒙及西北地区。
• 产能集中度提升：晋陕蒙及西北地区在产产能占比达63%，在建产能中约70%来自该区域。
• 政策调整：去产能政策逐步转向保供应，优质产能释放加快，2019年行业供给将更宽松。

四、行业格局变化

煤炭资源主要集中于晋陕蒙及西北地区，行业集中度持续提升。

• 资源分布：晋陕蒙及新疆地区原煤产量占比逐年上升，2018年1-10月达76.57%。
• 兼并重组：2017年原煤产量前20企业产量占全国总产量的60.98%，较2016年提升6.10个百分点。
• 区域布局：政策推动下，煤炭产能将进一步向晋陕蒙及西北地区集中，中东部和南方地区中小型矿井生存空间逐步缩小。

五、2018年行业主要政策

2018年政策聚焦在去产能、保供应和稳煤价。

• 去产能：2018年目标化解1.5亿吨过剩产能，推动行业由系统性去产能转向结构性优化产能。
• 保供应：支持优质产能释放，鼓励跨省煤电联营，优化运输调度，增加可调节库存。
• 稳煤价：提出9项稳煤价措施，包括增产量、增运力、调库存、减耗煤等。
• 安全生产：强化监管，对存在重大安全隐患的煤矿实施停产整顿，提升安全标准。

六、2018年煤炭行业债券市场回顾和信用风险分析

1. 债券发行情况

2018年煤炭行业共发行债券3841.80亿元，同比增长35.08%。高等级债券（AAA和AA+）占比高，行业信用风险总体平稳。

2. 信用级别迁移情况

• 调升：内蒙古伊泰煤炭、淮北矿业、彬县煤炭、开滦集团、山西襄矿集团。
• 调降：永泰能源股份有限公司信用等级由AA+调降至CC，引发多只债券交叉违约。

3. 2019年上半年债券到期情况

2019年上半年，煤炭行业到期债券共99只，总额1597亿元，其中C级债券金额31.50亿元，显示行业信用风险分化。

七、2019年煤炭行业信用风险展望

2019年煤炭行业供需关系将由紧平衡转向略有宽松，煤炭价格中枢将出现下降，但跌幅有限。

• 需求变化：火电发电量有望继续增长，房地产新开工面积可能下降，基建投资增速放缓。
• 供给变化：去产能接近尾声，优质产能释放，供给端将有所扩张。
• 信用风险展望：行业总体信用风险可控，联合资信对2019年煤炭行业信用风险展望为“稳定”。