汽车行业：9月终端降幅收窄，国五促销影响已结束-20191020-申港证券-13页_666kb

9月终端降幅收窄：国五促销影响已结束

核心内容总结

2019年9月，狭义乘用车终端销量为168.7万辆，同比下滑7.38%，环比增长16.31%。尽管销量承压，但整体趋势显示终端零售逐渐回暖，且实际数据优于市场预期。1-9月累计零售销量为1476万辆，同比增速-3.83%。分季度来看，Q1-Q3零售增速分别为-5.3%、8.7%和-13.8%，其中7-9月整体承压。

主要观点与关键信息

1. 整体销量趋势

• 9月销量同比下滑7.38%，主要受前期透支影响。
• 前期分析认为5-6月国五促销透支约65万辆销量，7-8月消化约45万辆，预计9月销量同比下滑10%-15%。
• 实际数据表现优于预期，显示终端零售逐步回暖。
• 1-9月累计零售销量为1476万辆，同比增速-3.83%。
• 国六与国五地区销量降幅差距逐渐缩小，透支效应已结束，9月销量增速基本持平，预计10月终端零售有望同比转正。

2. 品牌表现分化

• 日系与德系：表现亮眼，终端销量同比正增长，增速分别为3.66%和6.35%。
• 美系与韩系：销量持续下滑，美系同比下滑25.46%，韩系同比下滑16.9%。
• 自主品牌：整体销量同比下滑13.56%，但随着三四五线城市需求复苏，部分品牌有望改善。
• 具体品牌表现：
  • 吉利销量同比下滑8.4%，其中领克增长6.3%，吉利下滑9.9%。
  • 上汽乘用车同比下滑8%，荣威下滑4.2%，名爵下滑17.35%。
  • 长安汽车销量同比下滑3.4%，优于行业平均，主要受益于新车上市拉动。
  • 比亚迪销量同比下滑23.5%，主要受补贴退坡影响。
  • 众泰销量同比下滑74.3%，表现较差。

3. 库存情况

• 行业库存处于合理水平，9月厂家库存较8月减少5.6万辆，年初至今累计-16.6万辆。
• 经销商库存增加17.3万辆，1-9月累计-4.9万辆。
• 9月经销商和厂家合计库存11.6万辆，1-9月累计合计库存-21.5万辆。
• 随着传统销售旺季到来，批发销量有望逐步提高，与零售趋于同步。

4. 投资策略

• 9月销量不及市场预期，市场对左侧交易存在担忧，汽车板块表现较弱。
• 报告预测9月终端销量增速为-15%~-10%，但实际数据表现较好，显示市场逐步回暖。
• 10月终端零售有望同比转正，将成为乘用车和零部件板块估值修复的催化剂。
• 推荐投资标的：
  • 乘用车板块：上汽集团、长安汽车（估值较低）。
  • 零部件板块：爱柯迪、星宇股份、精锻科技、旭升股份。

5. 风险提示

• 乘用车销量低于预期。
• 新能源汽车销量不及预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 政策不及预期。

行业重点公司跟踪

行业评级体系

• 申港证券行业评级：增持、中性、减持。

  • 增持：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：报告日后6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 减持：报告日后6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 市场基准指数：沪深300指数。

• 申港证券公司评级：买入、增持、中性、减持。

  • 买入：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 增持：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
  • 中性：报告日后6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 减持：报告日后6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业基本资料

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2. 《汽车行业周报：TPMS即将全面安装关注相关产业链》（2019-10-07）
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图表目录

• 图1：终端上险数及增速（万辆）
• 图2：Q3国六/国五地区终端销量增速比较
• 图3：9月日系主流品牌销量及增速（辆）
• 图4：9月德系主流品牌销量及增速（辆）
• 图5：9月美系主流品牌销量及增速（辆）
• 图6：9月主流自主品牌销量及增速（辆）
• 图7：9月韩系主流品牌销量及增速（辆）
• 图8：2018-2019.9厂家库存情况（万辆）
• 图9：2018-2019.9经销商库存情况（万辆）
• 图10：2018-2019.9行业库存情况（万辆）