20211208-东吴证券-上汽集团-600104.SH-11月上汽批发环比+3_大众环比改善明显_3页_666kb

上汽集团11月产销及财务预测总结

核心内容概览

上汽集团在2021年11月的产销量整体呈现环比改善的趋势，其中上汽大众的改善尤为显著。同时，新能源汽车销量创历史新高，海外市场表现稳健，但部分子品牌出现库存调整和销量波动。基于对市场趋势和公司战略的分析，公司维持“买入”投资评级，并给出了2021-2023年的盈利预测。

主要观点

• 11月产销环比改善
  上汽集团11月产销量分别为605,378辆和601,360辆，环比分别增长5.82%和3.30%。

  • 上汽乘用车：产销量分别为103,355辆和100,087辆，环比分别增长6.67%和0.09%。
  • 上汽大众：产销量分别为136,189辆和135,001辆，环比分别增长17.08%和12.50%。
  • 上汽通用：产销量分别为132,135辆和137,026辆，环比分别增长1.45%和3.80%。
  • 上汽通用五菱：产销量分别为195,768辆和193,000辆，环比分别下降2.44%和3.50%。

• 新能源车销量创历史新高
  上汽集团11月新能源车销量达82,300辆，同比增长45.60%，环比增长6.89%。

  • 上汽大众在ID系列带动下新能源车销量近12,000辆，同比增长205.5%。
  • ID系列11月销量突破8,000辆，环比增长超20%。
  • 2021年前11个月累计新能源车销量达638,000辆，同比增长155.5%。

• 出口表现稳健，但环比小幅回落
  上汽集团11月海外市场销量为74,700辆，同比增长31.26%，环比下降14.15%。

  • 2021年前11个月累计出口销量达603,000辆，同比增长87.4%。
  • MG品牌销量超31万辆，其中出口24.5万辆，海外生产6.6万辆。
  • 在欧洲市场，MG品牌新能源车销量达46,000辆。

• 库存变化

  • 上汽集团整体库存环比增加4,018辆。
  • 上汽大众库存环比增加1,188辆。
  • 上汽通用库存环比减少4,891辆。
  • 上汽乘用车库存环比增加3,268辆。
  • 上汽通用五菱库存环比增加2,768辆。

关键财务数据与预测

财务指标分析

• 盈利能力：归母净利润预计2021年同比增长22.33%，2022年增长4.86%，2023年增长3.43%。
• 每股收益：预计2021年每股收益为2.14元，2022年为2.24元，2023年为2.32元。
• 估值水平：P/E持续下降，预计2023年降至8.99倍，P/B亦呈下降趋势，2023年预计为0.71倍。
• 投资收益：2021年投资净收益预计为27,837百万元，较2020年增长显著。

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘在15%以上。
• 主要理由：
  1. 智己和新R标高端智能电动品牌有望打开新能源市场；
  2. 大众和通用品牌有望见底企稳；
  3. 新能源车销量持续增长，出口表现稳健；
  4. 长期来看，公司具备较强的发展潜力。

风险提示

• 海外疫情控制低于预期
• 乘用车需求复苏低于预期
• 自主品牌SUV价格战超出预期

市场数据

基础数据

相关研究

1. 《上汽集团（600104）：10月上汽集团批发环比+13%，出口持续景气》（2021-11-06）
2. 《上汽集团（600104）：2021三季报点评：Q3归母净利润环比+9%，投资收益涨幅较大》（2021-11-01）
3. 《上汽集团（600104）：9月上汽乘用批发环比+34%，出口持续景气》（2021-10-11）