20220831-山西证券-中国重汽-000951.SZ-拐点已基本确立_静待行业复苏_7页_646kb

报告摘要

中国重汽在2022年中报中显示，公司业绩受到行业整体下滑影响，但Q2数据已出现明显改善，拐点基本确立，未来业绩增长潜力值得期待。分析师林帆认为，随着行业复苏因素的积累，公司有望在2022H2实现业绩反弹。

行业影响：2022年1-6月国内重卡销量约38万辆，同比减少63.6%，主要受国六排放标准实施及房地产行业下滑影响。
公司表现：公司2022H1实现营收153.3亿元，同比-61.7%；归母净利润3.2亿元，同比-68.3%；扣非后归母净利润3.0亿元，同比-68.7%。Q2营收和净利润环比改善，显示公司已开始复苏。
盈利能力：Q2毛利率升至8.1%（同比+1.1pct，环比+1.5pct），净利率升至4.1%（同比+0.7pct，环比+1.7pct），主要得益于销售和研发费用的下降。
费用控制：公司Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为0.8%、1.1%、0.7%、-0.3%，整体费用率环比下降0.7pct，显示出优秀的成本管控能力。
投资建议：分析师维持“买入-A”的投资评级，预计公司2022-2024年归母公司净利润分别为9.0亿元、12.1亿元、18.2亿元，对应EPS分别为0.77元、1.03元、1.55元，PE分别为14.1倍、10.4倍、6.9倍，未来增长空间较大。

指标	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	50,100	61,150	76,150
净利润	9,000	12,140	18,220
毛利率	6.4%	7.2%	8.0%
净利率	1.8%	2.0%	2.4%
EPS（摊薄）	0.77	1.03	1.55
P/E	14.1	10.4	6.9

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E	6.7	12.2	14.1	10.4	6.9
P/B	1.5	0.9	0.9	0.8	0.8
ROE(%)	25.6	11.1	8.1	10.7	13.8
EBITDA	3,402	2,188	1,865	2,555	3,643

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
- 增持：预计涨幅介于5%-15%
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%
- 减持：预计涨幅介于-15%至-5%
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上
- 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数
- B：预计波动率大于相对基准指数