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中国重汽（000951.SZ）审慎推荐总结

核心内容概述

中国重汽（000951.SZ）当前股价为11.27元，2018年12月28日发布审慎推荐评级。报告指出，公司短期业绩有望因重卡市场回暖和期间费用优化而超预期，长期则受益于行业格局优化、高端产品T系列的竞争力提升，以及环保政策推动带来的盈利增长机会。

主要观点

短期业绩预期

• 市场回暖：2018年10月和11月重卡销量分别达8.0万辆和8.9万辆，环比三季度有所回升。预计四季度行业销量将实现同比正增长，重汽有望受益。
• 费用优化：前三季度期间费用率为3.9%，其中销售、管理、财务费用率分别为2.7%、0.7%、0.5%，分别同比下降0.6pct、0.2pct、0.1pct。费用持续优化为公司业绩提供弹性。
• Q3承压但Q4有望反弹：Q3受行业影响营收下滑12.8%，但归母净利润同比增长6.5%。预计Q4业绩将有所改善。

长期盈利提升

• 政策利好：治超政策自2016年底实施，释放了市场需求；“蓝天保卫战”推动国六排放标准的实施，预计三年内将产生300万辆国三柴油车替换需求。
• 行业格局优化：重卡行业正从规模扩张向性能提升转型，大排量发动机渗透率提升带动行业利润和收入增长。
• T系列产品竞争力：基于曼公司技术打造的T系列高端产品是公司主要增长点，未来5-8年有望进一步提升市场份额和盈利能力。

关键信息

风险因素

• 重卡销量下滑
• 行业波动导致公司业绩下滑

投资评级说明

公司短期评级：审慎推荐

• 公司股价涨幅预计在基准指数（沪深300）的5%-20%之间。

公司长期评级：A

• 公司长期竞争力高于行业平均水平。

行业投资评级：推荐

• 行业基本面向好，指数有望跑赢基准。

分析师信息

• 汪刘胜：招商证券汽车及新能源行业首席分析师，拥有多年研究经验，曾多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 寸思敏：研究助理，上海财经大学硕士，覆盖传统整车、零部件、后市场板块。
• 李懿洋：研究助理，清华大学硕士，重点研究新能源与智能汽车。
• 马良旭：研究助理，清华大学博士，覆盖商用车、新能源与智能汽车板块。
• 杨献宇：研究助理，同济大学硕士，有汽车产业经验，覆盖乘用车、商用车与零部件板块。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，存在利益冲突的可能性。