20170315-东兴证券-中国重汽-000951.SZ-调研报告_中国重汽_销量快速增长_毛利率维持高位_11页_803kb

中国重汽总结

核心内容

中国重汽（000951）作为重卡行业的领军企业，2017年预计实现销量增长10%，达到8.8万辆。同时，公司毛利率维持在历史高位，展现出强劲的盈利能力。报告还指出，公司受益于国内工程类重卡销量季节性增长、半挂牵引车市场高景气度以及“一带一路”战略带来的出口增长。

主要观点

销量增长原因

• 自卸车行情：3-5月是工程类重卡销售旺季，中国重汽在该领域具有显著优势，自卸车占比达50%，预计销量将大幅上升。
• 半挂牵引车市场：公司通过引进德国曼技术，产品结构得到优化，半挂牵引车占总销量50%。政策调整及市场因素如宏观经济复苏、基础设施投资增加、城乡物流整合和电子商务发展，进一步推动运输类重卡需求。
• 一带一路战略：借助该战略，中国重汽出口销量持续增长，2016年出口整车2.5万辆，占全国重卡出口总量的40.2%，并成功进入新西兰、中国香港、台湾等发达国家和地区。

毛利率维持高位原因

• 完整产业链：公司拥有行业最高的产品自制率，关键零部件均由集团内部生产，实现成本控制和利润增厚。
• 降本增效：通过提升管理水平和优化生产流程，公司盈利能力增强，重卡单价从2013年的25.5万元/辆提升至2016年前三季度的26.8万元/辆。

关键信息

2017年盈利预测

• 营业收入：预计2017年为23,471.2百万元，同比增长10.42%。
• 净利润：预计2017年为552.60百万元，同比增长30.14%。
• 每股收益（EPS）：2017年预计为0.63元。
• 市盈率（PE）：2017年对应PE为24.28倍，低于行业均值27.06倍，估值相对合理。

财务指标预测

风险提示

• 销量增速不及预期：若重卡市场整体表现不佳，可能影响公司业绩增长。

估值与评级

• 行业比较：选取4家同类型企业进行比较，2017年平均市盈率为27.06倍，对应股价17.05元。
• 公司评级：给予“推荐”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

产品与市场布局

• 产品线：HOWO系列（低端车型）、HOWO-A7系列（适用于集装箱运输）、HOWO-T系列（采用曼技术，高端车型）。
• 出口表现：连续12年保持中国重卡出口第一，2016年出口量达2.5万辆，占全国出口总量的40.2%。
• 品牌优势：sinotruk品牌在全球具有较高知名度，产品成功打入发达国家和地区。

总结

中国重汽凭借其在重卡行业的领先地位、完整的产业链布局、持续的降本增效策略以及“一带一路”带来的出口增长，展现出强劲的市场竞争力和盈利能力。2017年公司预计实现销量增长10%，净利润增长30%，并维持较高的毛利率水平。尽管存在销量增速不及预期的风险，但整体来看，公司具备良好的发展前景和投资价值。