20180831-西南证券-中国重汽-000951.SZ-产品端红利逐步释放_短期综合因素压制业绩_4页_818kb

中国重汽（000951）2018年半年报点评总结

核心内容

中国重汽发布2018年半年报，数据显示其上半年营业收入同比增长23.1%，达到225.4亿元；归母净利润同比增长1%，为4.8亿元。尽管受到原材料价格上涨和应收账款坏账计提的影响，公司整体表现仍优于行业平均水平。

主要观点

• 产品端红利释放：公司重卡销量增速达到21.7%，高于行业15.1%的增长水平，显示其产品竞争力和市场份额持续提升。
• 高端产品结构优化：新一代HOWO-T/G系列等高端产品占比提升，市场导入效果良好，预计未来高端产品渗透率将进一步提高。
• 毛利率分化：整车板块毛利率同比下降1.6个百分点至8.13%，而零配件板块毛利率提升2.95个百分点至25.08%。整车毛利率下降主要由钢材等原材料价格上涨导致，但长期来看不会对毛利率造成持续冲击。
• 现金流状况良好：销售所得现金/营收达到117.2%，优于去年同期的102%，表明公司销售回款能力增强，现金流可控。
• 估值处于低位：当前市盈率（PE）为9倍，处于历史低位，未来有望向上修复。历史估值中枢为17.3倍，公司具备较强的成长属性。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.46元、1.75元、1.95元，未来三年将保持13%的复合增长率，显著高于行业水平。

关键信息

财务数据概览

财务分析指标

风险提示

• 2018年下半年物流车销售可能面临严重低迷。
• 原材料价格可能大幅上涨，对毛利率造成压力。

评级与目标价

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：19元（6个月）。
• 估值：给予2018年13倍PE，对应目标价19元。

结论

中国重汽在2018年上半年展现出较强的市场竞争力，重卡销量及收入增长显著高于行业平均水平。尽管受到原材料价格上涨和应收账款坏账计提的影响，公司整体表现稳健，现金流状况良好。公司估值处于历史低位，具备成长潜力，未来有望受益于重卡市场回暖及高端产品结构优化。