20170929-渤海证券-2017年A股市场四季度策略报告_迎接十九大召开_关注政策预期进展_27页_1mb

2017年A股市场四季度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年四季度A股市场面临的宏观经济、流动性、业绩及估值环境，并结合政策预期差和杠杆资金风险，对市场走势进行了展望。

主要观点

1. 经济高位回落，降速整体可控

• 贸易方面：出口增速连续回落，但结构持续优化，机电产品和高新技术产品出口表现良好；进口增速回升，但实际增长有限，反映内需疲软。
• 消费方面：社会零售总额增速回落，但部分必选消费仍具韧性，全年消费增长预期不悲观。
• 投资方面：基建投资受政府引导回落，但财政空间尚存，未来若经济增速不及预期，基建可作为补位工具。
• 企业利润：8月工业企业利润有所回升，主要受PPI上涨及成本费用下降推动，但后续盈利可持续性尚存疑。

2. 流动性偏紧，防风险仍是主基调

• 外围流动性：美联储缩表与加息预期增强，欧央行推进货币正常化，中国面临外部流动性收紧压力。
• 内部监管：一行三会强调“控杠杆、防风险”，流动性偏紧态势难以改善。
• 央行操作：公开市场投放力度加大，但Shibor利率中枢缓慢上行，显示流动性仍偏紧。

3. A股震荡格局延续，关注政策预期与杠杆风险

• 业绩方面：全年盈利增长预期在15%左右，但四季度增速将回落，预期降幅收窄。
• 估值方面：A股估值分化仍未解决，创业板估值承压明显，商誉减计风险仍是影响因素。
• 市场变数：
  • 杠杆资金：融资余额回升，需警惕配资抬头风险。
  • 十九大政策预期差：报告可能涉及混改、供给侧改革、一带一路、京津冀一体化、雄安新区等，相关板块或有阶段性表现，需关注预期差。

关键信息

宏观经济

• 经济数据回落，但全年增速目标仍可实现，预计在6.5%左右。
• 企业去库存仍在持续，冬季限产对盈利仍有影响。
• 出口结构优化，但需警惕贸易摩擦和人民币升值对出口的不利影响。

流动性环境

• 美联储缩表和加息预期增强，欧央行推进货币正常化，中国面临外部流动性收紧。
• 央行维持“保量不保价”策略，Shibor利率中枢上行，流动性偏紧。
• 外汇占款小幅减少，热钱流出趋势未变，人民币走弱加剧资本外流压力。

估值与盈利

• A股估值分化未解决，创业板估值承压，商誉风险仍是影响因素。
• 2017年全年盈利增长预计在15%左右，但四季度增速将放缓。
• 中小板盈利改善明显，主板和创业板盈利增速下滑，但降幅收窄。

政策预期

• 十九大精神可能涉及混改、供给侧改革、区域经济建设、环保、军工、传媒、体育、一带一路等。
• 十九大精神或带来结构性机会，但需关注市场是否已提前兑现利好，避免预期差风险。

融资与杠杆

• 融资余额回升，但整体规模仍低于2015年，风险可控。
• 配资路径隐蔽，监管仍需警惕，未来若融资余额持续上升，将引发市场波动。

投资建议

• 行业配置：关注受政策利好影响的板块，如混改、供给侧改革、环保、军工、传媒、体育、一带一路等。
• 防御策略：若市场已提前兑现政策利好，可适当转向防御型板块，如金融和消费。
• 风险控制：警惕杠杆资金冲动，关注融资余额变化及配资风险，避免市场阶段性波动。

图表目录摘要

• 图1-3：工业增加值、出口、消费等数据趋势显示经济高位回落。
• 图4-6：出口结构改善，消费回落但仍有支撑。
• 图7-10：PPI回升、成本费用下降、企业利润改善。
• 图11-16：基建投资回落，财政收支情况，房地产投资波动。
• 图17-23：美联储缩表、欧央行推进货币正常化、人民币贬值压力。
• 图24-36：融资余额回升，需警惕杠杆资金风险。
• 图37-53：商誉风险对创业板估值影响，显示部分公司估值回落。
• 图54-56：十九大政策预期，可能带来结构性机会。

行业与研究团队信息

• 汽车行业研究小组：郑连声、张冬明
• 计算机行业研究小组：王洪磊、朱晟君
• 环保行业研究：张敬华、刘蕾
• 电力设备与新能源行业研究：伊晓奕、刘秀峰
• 医药行业研究小组：任宪功、王斌、赵波、苑建
• 通信&电子行业研究小组：徐勇、宋敬祎、杨青海
• 食品饮料、交通运输行业研究：齐艳莉
• 餐饮旅游行业研究：刘禹、杨旭
• 证券行业研究：任宪功、洪程程
• 新材料行业研究：张敬华
• 金融工程研究：崔健
• 权益类量化研究：李莘泰、宋旸
• 衍生品类研究：祝涛、李元玮、郝惊
• 债券研究：王琛嵘、夏捷
• 基金研究：刘洋
• 策略研究：宋亦威、杜乃璇
• 宏观研究：张扬
• 博士后工作站：冯振、朱林宁
• 流动性、战略研究：周喜
• 机构销售·投资顾问：朱艳君
• 行政综合：白骐玮

总结

2017年四季度A股市场将在经济回落、流动性偏紧、估值分化和政策预期差的背景下呈现震荡格局。尽管盈利增速将放缓，但全年增长预期仍较乐观，约为15%。投资者需关注政策预期差带来的结构性机会，同时警惕杠杆资金风险，特别是融资余额和配资动向。此外，十九大政策内容将对市场产生重要影响，相关行业可能迎来阶段性行情。