20180831-东兴证券-芒果超媒-300413.SZ-中报点评_中报增速明显_板块协同发展_6页_719kb

芒果超媒中报总结

核心内容

芒果超媒（300413）于2018年8月31日发布中报，报告期内实现营业收入49.85亿元，同比增长39.19%；归母净利润5.73亿元，同比增长92.47%。公司通过资产注入和业务拓展，构建了“新媒体平台运营 + 新媒体互动娱乐内容制作 + 媒体零售”一体化的芒果媒体生态，显著提升了整体业绩表现。

主要观点

1. 业务整合与协同发展成效显著

• 公司通过发行股份购买资产，收购了5家子公司（快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视、芒果娱乐），实现了从单一媒体零售业务向新媒体平台及内容制作的全面转型。
• 收购后，公司主营业务结构发生重大变化，新媒体平台和互动娱乐内容制作成为主要收入来源。
• 2018年中报显示，新媒体平台实现营收17.82亿元，同比增长108.7%；互动娱乐内容制作实现营收19.68亿元，同比增长40.26%。

2. 芒果TV表现亮眼，平台用户增长显著

• 芒果TV作为核心平台，继续发挥品牌优势，推动互联网视频业务快速发展。
• 报告期内，快乐阳光实现营业总收入26.03亿元，同比增长89.24%；净利润4.21亿元，同比增长166.17%。
• 平台MAU达到5亿，同比增长59%；DAU达3557万，同比增长24%。
• 付费会员数增至601万，同比增长33%。

3. 媒体零售板块增长乏力

• 媒体零售业务在2018年H1实现营收12.34亿元，同比下降5.95%。
• 受拼多多等电商平台及传统零售平台冲击，该板块业绩有所下滑。
• 但公司仍在探索家庭消费、社交电商、消费金融等新业务模式，未来有反弹可能。

4. 财务指标表现

• 毛利率：整体毛利率稳中有升，新媒体平台毛利率增长显著，互动娱乐板块毛利率下降。
• 期间费用率：整体呈下降趋势，但互动娱乐板块费用率偏高。
• 净利润率：整体净利率有所提升，主要得益于新媒体业务的高增长。
• 现金流：经营活动现金流大幅下降至-3.39亿元，同比下降753.33%，主要因影视剧制作成本增加。

关键信息

营收与利润预测

风险提示

• 行业竞争加剧，可能对业务增长造成压力。
• 内容制作成本上升，尤其是影视剧制作带来的毛利下滑。
• 版权瑕疵及侵权盗版风险可能影响公司收入和利润。

结论

分析师郑闵钢首次给予“推荐”评级，认为公司通过优质资产注入，实现了从传统媒体零售向新媒体生态的转型，展现出强劲的成长潜力。预计公司未来三年营收和净利润将持续增长，且随着平台用户规模扩大及内容创新，公司有望在行业竞争中占据更有利的位置。

估值比率

分析师简介

郑闵钢为东兴证券研究所首席分析师，专注于房地产、传媒、计算机等多个领域，具有丰富的行业研究经验，曾多次获得金牌分析师奖项。

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