20211114-银河期货-天然橡胶及20号胶周报_微观供需向好_宏观信用转松_86页_6mb

微观供需向好，宏观信用转松总结

核心内容概览

本报告分析了天然橡胶市场的基本面数据，涵盖微观供需与宏观信用两个方面。核心观点是：微观供需向好，宏观信用逐步宽松，为天然橡胶市场提供了支撑。

主要观点

1. 微观供需数据较好

• 上游供应：泰国主产区降雨量增加，周度降雨量突破10mm，为近45周首次，利多估值。
• 中游贸易：青岛保税区天然橡胶库存第56周去库，尽管数据老生常谈，但仍需警惕“灰犀牛”风险。
• 下游消费：国内轮胎产线开工率已连续第8周环比增加，显示消费端逐步回暖。

2. 宏观信用端转暖

• 房地产市场：11月国内十城商品房日均成交面积同比减少11.1%，但房地产行业资金链在下半周开始宽松，带动基建相关商品上涨。
• 汽车行业：10月国内商用车销量连续2个月企稳回升，消费端对橡胶估值形成支撑。
• 信贷与指数：国内信贷规模和中债综合指数有所增长，宏观信用环境改善，利好橡胶市场。

关键信息

1. 供需结构

• 泰国降雨量：突破10mm，为近45周首次，表明橡胶产量可能增加，利好市场。
• 青岛保税区库存：保税区总库存为40.8万吨，区内库存为12.2万吨，区外库存为28.6万吨，库存持续去库。
• 国内轮胎开工率：全钢和半钢开工率均呈上升趋势，显示下游需求增强。

2. 价格与价差

• 现货价格：泰国胶水、杯胶、烟片胶等价格有所波动，部分品种周环比下降。
• 期货价差：全乳老胶与RU合约价差、泰国混合胶与RU合约价差等均出现变化，反映市场预期。

3. 宏观因素

• 房地产与基建：房地产行业资金链紧张后出现宽松，带动基建相关商品上涨，提升橡胶消费预期。
• 信贷与信用利差：国内信贷规模上升，中债综合指数上涨，显示宏观信用环境改善。
• 美国因素：新增美国汽车库存和能源因素（天然气、煤炭）对天然橡胶的影响，进一步丰富分析维度。

结构清晰说明

一、说明

• 报告采用“信任数据原则”，不进行主观修正。
• 所有“指数”为对既有数据的变形处理，不含预测。
• 报告剔除了一些数据，如“美国薪资增长指数”和“马来西亚胶园数量”，因其与价格/价差逻辑关系弱。
• 价差图结构为A-B，折线向上表示A走强，向下表示B走强。

二、总览

• 图表1：展示截至2021年11月12日的关键基本面数据，包括泰国降雨、RU库存、保税区库存等。
• 图表2：长周期18因子综合M+12指数，显示市场趋势。
• 图表3：天然橡胶37年周期图，反映长期价格走势。

三、宏观供应

• ENSO与南方涛动：ENSO M+14指数与南方涛动M+15指数显示市场趋势。
• 泰国降雨量：通过W+7指数分析，显示降雨对产量的影响。
• 能源因素：天然气与煤炭价格变化，影响橡胶市场。

四、微观供应

• 全球价格：各主产国橡胶价格波动，泰国胶水价格周环比下降。
• 主产国产量：东南亚主产国产量变化，显示供应趋势。
• 国内价格与库存：云南、海南等地橡胶价格与库存变化，反映国内供需情况。

五、贸易流通

• 全球贸易数据：东南亚六大主产国平衡表显示进口、产量、消费、出口及库存变化。
• 国内库存：青岛保税区库存变化，显示贸易流通情况。
• 海外库存：日本烟片胶库存变化，反映海外供需动态。

六、微观消费

• 国内数据：商用车销量与库存、乘用车销量与库存、上海牌照投放等，显示消费趋势。
• 海外数据：美国轮胎进口、汽车库存等，反映全球消费动态。

七、宏观消费

• 国内数据：公路货运量、汽油表观消费量、汽车信用利差等，显示消费端对橡胶的影响。
• 海外数据：欧洲中间品进出口金额，反映国际市场消费情况。

八、宏观信用

• 国内数据：信贷规模与中债综合指数，显示宏观信用环境。
• 海外数据：美国流通货币与通胀预期，影响全球市场。

总结

本报告综合分析了天然橡胶市场的微观供需与宏观信用，认为供应端逐步改善，消费端企稳回升，宏观信用宽松，整体市场向好。通过详尽的数据对比与指数分析，提供了对市场趋势的深入洞察，为投资者提供了参考依据。