20240331-国盛证券-高频半月观_有改善有背离_经济究竟强还是弱__15页_1mb

报告聚焦于2024年3月31日中国经济高频数据跟踪，基于供给、需求、价格、库存、交通物流和流动性六大维度进行分析。春节后第6-7周，中国经济显示改善和问题并存，生产有韧性但需求不足，高频数据与PMI等指标呈现背离，总体指向稳增长政策需加快落地和加码。

核心结论：

• 生产方面，钢铁、水泥等上游行业开工率环比上升但绝对值偏低；汽车等行业下游开工率创新高，显示工业部门韧性。
• 需求方面，新房销售环比明显回升并强于季节规律，但绝对值仍弱；二手房和汽车销售偏强；然而，土地成交和发电耗煤回落，表明消费和投资修复不均衡。
• 价格方面，上游商品价格分化，工业品如螺纹钢和水泥价格持续下跌创新低；消费品价格波动小，猪肉微涨，蔬菜价格明显回落。
• 库存方面，电煤和钢材库存回落，但电解铝和水泥库存回升，反映部分行业库存压力。
• 交通物流方面，航班和货运量回升，但运价指数下降。
• 流动性方面，货币政策宽松，专项债发行加快，国债收益率创新低，人民币贬值。

总体而言，中国经济存在供需错配和政策响应滞后问题，1-2月数据超预期可能修正市场对GDP增长的预期，但稳增长政策加码刻不容缓。风险包括政策不确定性。