电子行业：光学赛道升级，行业景气持续-20200326-中泰证券-16页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了光学赛道的行业发展趋势，重点聚焦手机、视频监控和车载摄像头等终端市场。随着手机摄像头技术的不断升级，光学产业链各环节呈现出显著增长与集中化趋势，同时3D Sensing、VR/AR等新技术正推动行业向更高附加值方向发展。此外，车载镜头和安防镜头市场也因ADAS和高清化趋势而持续扩张。

摄像头产业链结构与主要厂商

摄像头产业链构成

• CMOS图像传感器：占据产业链价值量最大的部分，占比约52%。主要厂商包括索尼、三星、豪威（韦尔股份）等。
• 镜头：价值量第二，占比约20%，技术门槛高，行业集中度高。第一梯队厂商包括大立光、舜宇光学等。
• 模组：附加值偏低，技术门槛低，主要在中国大陆生产，代表性厂商有欧菲光、舜宇光学等。
• 滤光片与马达：处于产业价值链较低端，其中水晶光电是全球滤光片龙头，马达市场则由日韩厂商主导。

产业链厂商及市场份额

• 模组厂商：2019年12月，欧菲光、舜宇、丘钛科技占据了约47%的市场份额，TOP10厂商合计占比近80%。
• 镜头厂商：大立光、舜宇光学、玉晶光等为国内主要厂商，具备一定的国际竞争力。

技术升级与市场趋势

像素与多摄升级

• 高像素驱动：2018年起，40/48MP成为主流，2021-2022年64MP和108MP将快速渗透，216MP摄像头已进入研发阶段。
• 多摄普及：双摄、三摄、四摄逐渐成为旗舰手机标配，2019年Q3手机摄像头传感器出货量达13亿颗，同比增长14%。

潜望式镜头

• 潜望式镜头通过特殊结构实现更长焦距，提升光学变焦能力，但存在占用空间大、影响通光量等问题。
• 华为P30 Pro、OPPO Reno3 Pro等旗舰机型已搭载该技术。

多片式镜头

• 主流镜头已达到6片，部分厂商如小米已推出8P镜头手机。
• 7P镜头在2020年有望放量，9P镜头正在研发中。

玻塑混合镜头与3D Sensing

玻塑混合镜头

• 玻璃镜片透光率高，但重量大；塑料镜片轻便但透光率较低。
• 玻塑混合镜头在控制机身轻薄与提升拍摄质量方面具有优势，舜宇光学、凤凰光学等已实现量产。

3D Sensing技术

• 核心部件：VCSEL、准直镜头、DOE、光学镜头、窄带滤光片、CIS等。
• 技术方案：
  • TOF：基于时间差测量，2018年起应用于手机，现为安卓手机主流方案。
  • 结构光：技术成熟，已广泛应用于人脸识别、3D美颜等领域。
  • 双目成像：依赖视差算法，适用于安防监控等场景。
• 市场规模：2016-2022年全球3D Sensing市场规模CAGR为38%，消费电子应用增速最快，预计2022年将超60亿美元。

车载与安防镜头市场

车载镜头

• ADAS系统通常搭载6-8个摄像头，2023年全球平均每辆车搭载摄像头数量将从1.7颗增至3颗。
• 车载镜头技术壁垒高、寿命长，认证周期长，舜宇光学为全球最大车载镜头供应商，市场份额超30%。

安防镜头

• 国内厂商如舜宇光学、联合光电、宇瞳光学等已实现国产替代，安防镜头市场正向高清化、网络化、智能化方向发展。
• 2019年12月安防监控镜头出货量达数百万颗，市场持续扩张。

VR/AR市场与光学需求

• VR/AR市场：至2020年全球AR/VR市场支出达188亿美元，中国占比超30%，成为全球最大市场。
• 光学需求：AR/VR普及将带动TOF摄像头需求增长，推动光学创新。

投资建议与风险提示

投资建议

• 关注具备技术优势和市场份额的光学产业链企业，如：
  • 舜宇光学科技（02382.HK）
  • 欧菲光（002456.SZ）
  • 丘钛科技（01478.HK）
  • 水晶光电（002273.SZ）
  • 同兴达（002845.SZ）
  • 联创电子（002036.SZ）
  • 韦尔股份（603501.SH）
  • 瑞声科技（02018.HK）
  • 合力泰（002217.SZ）

风险提示

• 疫情可能影响消费电子出货量；
• 市场竞争加剧；
• 多摄渗透速度不及预期；
• 3D Sensing与VR/AR等技术发展不达预期。

行业展望

光学赛道整体呈现上行趋势，技术创新推动产业景气度提升。手机摄像头、3D Sensing、VR/AR、车载与安防镜头市场均具备增长潜力，行业集中度逐步提高，龙头厂商将受益于技术壁垒和市场需求的双重驱动。