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汇川技术（300124.SZ）研究报告总结

核心内容概述

汇川技术是一家在电气自动化设备领域具有领先地位的公司，其业务覆盖变频器、伺服、PLC、工业机器人、新能源电控等多个方向。公司自2003年成立以来，通过持续的产品创新与市场拓展，已成为国内工控行业的领军企业之一。2020年，公司实现营收115亿元，归母净利润21亿元，分别同比增长55.8%和120.6%。公司当前股价为69.38元，总市值为1818.46亿元。

主要观点

1. 优势产品与行业布局

• 汇川技术从变频器起家，逐步扩展至伺服、PLC等产品，构建了较为完整的工控产品体系。
• 2020年，公司在低压变频器市场占有率达12%，排名第三，接近ABB和西门子。
• 交流伺服市场占有率同比增加5个百分点，达到11%，显示出强劲的增长潜力。
• 工控产品包括变频器、伺服、PLC，合计市场规模598亿元，占工控市场（不含工业软件）的38%。

2. 高成长性业务

• 公司深耕高端制造，业务涵盖多个高成长性领域，包括工业机器人、新能源乘用车电控等。
• 工业机器人方面，汇川布局了轻负载垂直多关节机器人和SCARA机器人，已具备与外资品牌竞争的能力。
• 新能源乘用车领域，汇川聚焦造车新势力，已与理想、小鹏、威马等重点客户合作，前景广阔。

3. 业务结构与盈利能力

• 公司五大业务板块中，成熟型业务（电梯、贝思特）占比约38%，成长型业务（通用自动化）占比约48%。
• 通用自动化业务2020年收入同比增长63%，显示出高弹性。
• 公司毛利率稳定，2020年综合毛利率为39.0%，预计未来三年将保持在39.5%以上。

4. 管理与研发优势

• 公司持续推进管理变革，引入外部顾问，优化供应链、质量体系、IT管理及人力资源管理流程。
• 2020年人均创收同比增长36%，达到89万元，突破效率瓶颈。
• 自上市以来，研发费用率保持在10%左右，2020年为8.9%，显示公司持续高投入。

5. 盈利预测与投资建议

• 2021-2023年，公司预计归母净利润分别为34.9亿元、47.9亿元、59.4亿元，对应PE分别为52倍、38倍、31倍。
• 基于伺服业务的高弹性以及工控、工业机器人、新能源乘用车电控业务的广阔空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本：2,621.01百万股
• 流通A股：2,075.54百万股
• 52周内股价区间：34.20-87.56元
• 总市值：181,845.92百万元
• 资产总额：20,029.80百万元
• 每股净资产：4.33元

财务数据及预测

风险提示

• 宏观经济增速放缓：工控业务下游广泛，与宏观经济和制造业景气度正相关，若增速放缓将影响固定资产投资。
• 市场竞争加剧：变频和伺服业务面临外资品牌和其他内资企业的竞争压力。
• PLC拓展不及预期：PLC作为控制层核心产品，若拓展不及预期，可能影响公司整体业绩。

结论

汇川技术凭借其在工控领域的深厚积累和多元化布局，展现出强劲的增长潜力和良好的盈利能力。公司通过持续的技术研发和管理优化，不断提升产品竞争力和市场占有率。在伺服、PLC及工业机器人等关键业务板块的推动下，公司有望在未来三年实现业绩的稳步增长，给予“增持”评级。