20260614-招商期货-基本金属铅锌周报_锌矿紧加工费深陷负值_铅交割施压但亏损筑底_35页_2mb

报告摘要

锌矿紧加工费深陷负值，铅交割施压但亏损筑底

核心内容概述

本报告分析了2026年6月8日至14日期间，锌和铅的基本金属市场动态，重点聚焦于锌产业链的供需状况、价格走势及市场预期。锌精矿供应偏紧，加工费跌至负值区间，冶炼企业利润承压，减产预期升温。下游消费端处于淡季，镀锌、压铸及氧化锌开工率整体下滑，锌价维持弱势震荡。铅市场则受到交割压力影响，但亏损已见底。

主要观点

锌精矿供应紧张：锌精矿加工费全线下跌，国产TC跌至-50元/金属吨，进口TC降至-71.20美元/干吨，多数区域加工费跌入负值，原料紧缺叠加利润亏损，冶炼厂减产预期增强。
锌价走势偏弱：伦锌周跌0.52%至3522美元/吨，沪锌2607合约周跌1.69%至24360元/吨，国内现货价格同步回落。
下游需求疲软：镀锌行业开工率57.48%，环比下降；压铸锌合金开工率51.79%，微增；氧化锌开工率55.71%，环比下滑。整体终端需求平淡，企业以消化库存为主。
库存对价格形成支撑：国内社会库存小幅去化至26.46万吨，LME库存小幅抬升，上海保税区库存维持低位，整体低库存对锌价形成一定托底。
进出口影响有限：沪伦比值维持6.9附近震荡，锌锭进口窗口关闭，暂无有效出口机会，内外盘套利空间缺失。
锌基材料应用广泛：锌以防腐、压铸、化工材料为核心延伸，镀锌板、压铸锌合金、氧化锌等为主要下游产品。
再生锌成为重要补充：再生锌有助于降低能耗与碳排放，重新进入下游应用。

关键信息

供给端

锌精矿供应：2026年锌精矿供应格局偏紧，国内产量小幅波动，进口量亦呈现变化趋势。
冶炼企业：由于加工费低迷，多家冶炼企业安排检修，产量环比回落，减产预期升温。
能源成本：对冶炼利润影响显著，成为影响锌价的重要变量。

需求端

镀锌行业：开工率下滑，主要受消费淡季影响，需求表现平淡。
压铸锌合金：开工率小幅微增，但整体仍处低位。
氧化锌：开工率下滑，终端需求疲软。
出口数据：2024-2025年镀锌板出口量大幅下滑，主要出口国包括韩国、泰国、越南等，部分国家如意大利则呈现增长趋势。

库存与价格

国内锌锭库存：七地锌锭社会库存26.46万吨，周环比减少0.11万吨，呈现小幅去库。
LME库存：小幅抬升，上海保税区库存维持低位，对锌价形成短期支撑。
锌价走势：整体维持弱势震荡，受供需错配、库存周期及宏观预期共同影响。

下周观点

观点	定性	详情
核心观点	中性	锌精矿供应持续偏紧，加工费全线下跌并大面积进入负值区间，冶炼企业利润承压，减产预期升温；下游镀锌、氧化锌等板块开工率下滑，压铸板块小幅微增，整体终端处于消费淡季，需求表现平淡；国内社会库存小幅去化对价格形成短期托底，多重因素下锌价维持弱势震荡走势。
价格	偏弱	伦锌周跌0.52%至3522美元/吨，沪锌2607合约周跌1.69%至24360元/吨，国内各大主流锌品牌现货价格同步回落。
现货	中性	上海普通国产品牌对2607合约贴水10~0元/吨，高价品牌升水60元/吨；广东主流0#锌贴水35~25元/吨；天津普通品牌贴水30~80元/吨；宁波现货对合约平水、对沪升水40元/吨。锌价回落刺激下游逢低点价采购，现货成交环比好转。
供应	利多	锌精矿供应偏紧，加工费跌入负值，冶炼企业利润承压，减产预期升温。
需求	利空	镀锌行业开工率下滑，压铸锌合金开工率微增，氧化锌开工率下滑，整体需求疲软。
估值	利空	沪伦比值维持6.9附近震荡，锌锭进口窗口关闭，暂无有效出口机会，内外盘套利空间缺失。
库存	利多	国内锌锭社会库存小幅去化，LME库存小幅抬升，上海保税区库存维持低位，对锌价形成一定托底。