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华住集团2021年三季报事件点评总结

核心内容概述

2021年11月24日，华住集团发布2021年三季报，整体表现符合市场预期，但境内业务受零星疫情影响，业绩承压。境外业务则呈现显著恢复态势。公司在净开店与签约方面保持加速，同时推进高端酒店战略及数字化改革，盈利预测和投资评级显示公司具备较强增长潜力。

主要观点

1. 收入表现

• 2021Q3营收：35亿元，同比增长11.6%，环比下降1.8%。
• 境内收入：29亿元，同比增长7.4%，但环比下降15.7%。
• 境外收入：6亿元，同比增长显著，恢复态势明显。
• 归母净利润：-1.37亿元，同比改善，但境内业务归母净利润大幅下滑至0.27亿元（2020Q3为4.82亿元）。

2. 收入结构

• 直营店占比：66.56%，贡献超65%收入。
• 加盟店占比：32.02%，同比增长13.4%。
• 营收增长动力：主要来自加盟店，直营店增长相对平稳。

3. 开店与签约情况

• 净开店数：2021Q3净增341家，全年开店计划完成率较高。
• 开店速度：7.5%，同比提升7%。
• 签约速度：2021Q3新签约573家，同比增长25%；前三季度累计签约2125家，同比增长41%。

4. 酒店类型分布

• 经济型酒店：净开170家，同比增长26%，占比49.9%。
• 中高端酒店：净开171家，同比增长74%，占比50.1%。
• 高端酒店：净开10家，新签约44家，表现良好。

关键信息

1. 境内业务受疫情影响

• OCC（入住率）：71.9%，同比下降15.8%。
• ADR（平均房价）：246元，环比微增0.3%。
• RevPAR（每间可用客房收入）：177元，同比下降17.8%，环比下降15.7%。
• 恢复情况：9月后恢复至2019年水平的92%，11月至今恢复至68%。

2. 境外业务恢复明显

• OCC：48.6%，同比增长10.7%。
• ADR：99欧元，同比增长6.1%。
• RevPAR：48欧元，同比增长35.9%。
• 恢复背景：德国疫苗接种率提升，政策放宽，推动境外业务回暖。

3. 成本与费用控制

• 营业成本：同比增长16.8%，达到28.85亿元。
• 主要成本增长点：
  • 租金：同比上升17.5%（因自营高端酒店增加）；
  • 职工薪酬：同比上升29.8%；
  • 其他成本：同比上升19%。
• 费用控制良好：
  • 销售费用：1.89亿元，同比增长16.7%，销售费用率5.4%；
  • 管理费用：3.88亿元，同比增长13.1%，管理费用率11%；
  • 开业前费用：0.15亿元，同比下降64.3%。

4. 盈利预测与投资评级

• 2021-2023年营收预测：126.59亿元 / 176.21亿元 / 200.41亿元。
• 归母净利润预测：0.76亿元 / 27.73亿元 / 37.16亿元。
• P/E估值：1552.41x / 42.41x / 31.65x。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 疫情反复：可能影响境内业务复苏。
• 拓店速度：若低于预期，可能影响增长。
• 市场竞争：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 并购整合：收购CitiGO等后，整合效果可能不及预期。

总结

华住集团在2021年三季报中展现出稳健的财务表现与增长动力，尽管境内业务因零星疫情承压，但境外业务恢复明显。公司净开店与签约双加速，推动业务扩张，中高端与经济型酒店发展并重。通过数字化改革与管理效率提升，公司盈利能力有望逐步改善。整体来看，华住集团在行业中的领先地位稳固，未来增长空间可期。