汽车与汽车零部件行业：如何看待国产Model_3销量前景？-20191208-长江证券-18页_929kb

国产 Model 3 销量前景分析总结

核心内容

本报告分析了国产 Model 3 的销量前景，认为其在2020年有望实现约10万辆的销量，主要基于目标市场、产品力、品牌力及渠道布局等多方面因素。特斯拉上海工厂于2019年10月23日正式投产，国产 Model 3 标准续航升级版预计于2020年第一季度开始交付，补贴前售价为35.58万元，补贴后价格比进口版本下降3.3万元，具备较强的价格竞争力。

主要观点

• 目标市场广阔：国产 Model 3 定位豪华中型车和高端电动车，目标市场包括国内年销量超50万辆的豪华中型轿车市场，以及需求刚性且购买力强的限购城市高端电动车市场。
• 产品力强劲：Model 3 在动力性能、续航、配置等方面与国内30万元左右新能源车型相当，且在智能网联配置上优于传统豪华车，如标配基础版辅助驾驶功能、支持OTA升级等。
• 品牌影响力大：特斯拉作为电动车代名词，具有强大的品牌力和社交网络影响力，能够有效吸引消费者关注，带动销量增长。
• 渠道覆盖主流地区：虽然特斯拉国内体验店数量较少，但主要布局在较发达地区，足以支撑国产 Model 3 的短期放量。
• 产业链受益明显：Model 3 国产将带动相关零部件供应商业绩增长，如拓普集团、三花智控、宏发股份、华域汽车、旭升股份等，这些企业将受益于国产 Model 3 的放量。

关键信息

目标市场

1. 豪华中型轿车市场：

   • 国内年销量超过50万辆，ABB（奥迪、奔驰、宝马）主力中型轿车2018年销量均在15万辆左右。
   • Model 3 的价格定位在30万元以上，预计将分流部分同价位豪华品牌汽油车需求。

2. 高端电动车市场：

   • 国内新能源车补贴后售价多集中在30万元以下，Model 3 定位高端电动车，填补市场空白。
   • 限购城市新能源乘用车私人消费销量约为30万辆，Model 3 具有较好的放量前景。

产品力

• 与新能源竞品对比：

  • 品牌力远超竞品，动力性能、续航、配置相当。
  • 配备基础版辅助驾驶功能，支持OTA升级，智能化配置领先。

• 与传统豪华车对比：

  • 空间和内饰不及BBA竞品，但动力性能优越，智能驾驶配置领先。
  • 配备15英寸中控屏，标配基础版辅助驾驶，具备全速自适应巡航、自动泊车等功能。

品牌力

• 品牌影响力：
  • 特斯拉是电动车的代名词，自带流量，具有强大的品牌号召力。
  • 消费者购车时品牌是首要考虑因素，特斯拉在社交网络影响力远超其他品牌。

渠道

• 网络覆盖：
  • 特斯拉国内体验店覆盖全国一半地区，主要集中在发达区域。
  • BBA国内4S店数量均超过600家，特斯拉体验店网络密度较低，但足以支撑短期销量。

销量预测

• 销量预期：
  • 2020年国产 Model 3 销量预计达到10万辆左右。
  • 随着 Model Y 上市和国产，特斯拉供应商将持续受益。

产业链机会

• 主要受益企业：
  • 拓普集团：受益 Model 3 国产放量，产品结构升级，预计2019、2020年归母净利润分别为4.7亿、6.6亿元。
  • 三花智控：热管理业务成长空间广阔，预计2019年营收8~9亿元，2020年有望达14亿元。
  • 宏发股份：高压直流继电器国内龙头，预计2020年出货提速，归母净利润8.6亿元。
  • 华域汽车：综合零部件龙头，智能化和电动化布局领先，预计2020年归母净利润74.1亿元。
  • 旭升股份：特斯拉产业链中收入占比最高的零部件企业，预计2019、2020年归母净利润分别为2.0亿、2.6亿元。

风险提示

1. Model 3 国内需求低于预期；
2. 供应商盈利能力不及预期。

投资建议

建议关注以下企业：

• 拓普集团
• 三花智控（电新&家电覆盖）
• 宏发股份（电新覆盖）
• 华域汽车
• 旭升股份

图表与数据来源

• 图1、图2：美国和欧洲市场 Model 3 销量排名
• 图3、图4：国内30万元以上中型轿车销量
• 图5：国内30万元以上分车型销量
• 图6、图7：Model 3 在美国市场销量及竞品销量变化
• 图8、图9：国内30万元以上新能源车与汽油车销量占比
• 图10、图11：限购城市新能源乘用车销量及私人消费情况
• 图12、图13：Model 3 与奔驰C内饰对比
• 图14、图15：特斯拉 Autopilot 和 OTA 升级方式
• 图16：宝马X3国产后销量增长
• 图17：2019年 Model 3 进口销量
• 图18：中国消费者购车原因变化趋势
• 图19：特斯拉发展历程
• 图20：特斯拉社交网络影响力
• 图21、图22：中美特斯拉体验店网络对比与 BBA 4S 店数量
• 图23、图24：特斯拉国内体验店区域分布及销量占比
• 图25：A股特斯拉产业链主要标的一览

结论

综合考虑产品力、品牌力、目标市场及渠道布局，国产 Model 3 销量前景较好，预计2020年销量有望达到10万辆左右。Model 3 国产将带动相关产业链企业业绩增长，建议投资者关注特斯拉产业链相关公司。