20220822-群益证券-龙佰集团-002601.SZ-业绩符合预期_新能源产能逐步释放_3页_523kb

报告摘要

龙佰集团（002601.SZ）总结

核心内容

龙佰集团是一家以钛白粉为核心业务的化工企业，同时也是全球第三大、亚洲与中国最大的钛白粉生产商。公司近年来在新能源材料领域积极布局，未来成长潜力较大。2022年8月22日，公司A股价为18.31元，当前目标价为20.5元，给予“区间操作”评级。

主要观点

业绩表现：2022年上半年，公司实现营收124.00亿元，同比增长26.04%；归母净利润22.66亿元，同比下降6.93%，符合市场预期。其中，第二季度营收和净利润分别同比增长21.95%和12.33%。
产品结构：公司主要产品为钛白粉（占比71.7%），其次是铁系产品（10.7%）、海绵钛及四氯化钛（7.5%）、其他（5.5%）和锆制品（4.6%）。
产能与产量：钛白粉产量同比增长19.19%，其中硫酸法钛白粉和氯化法钛白粉分别增长8.01%和48.99%。海绵钛产能达到5万吨/年，2022年上半年生产13,589.47吨，同比增长169.05%。
盈利能力：2022年上半年毛利率同比下降6.23个百分点至35.00%，主要受钛精矿和硫酸价格上涨影响。随着原材料价格回落，预计下半年盈利能力将有所修复。
费用控制：销售费用率同比下降0.09个百分点至1.59%；管理费用率同比上升1.00个百分点至4.75%；财务费用率同比下降1.02个百分点至-0.05%。
新能源布局：公司已布局多个新能源材料项目，包括电池材料级磷酸铁、磷酸铁锂、人造石墨负极材料等。多个项目已进入量产阶段，预计未来产能将逐步释放，带动业绩增长。
盈利预测：预计公司2022/2023/2024年净利润分别为44.7/57.5/65.8亿元，对应EPS为1.87/2.40/2.75元。当前A股PE为10/8/7倍。
限售股解禁：2022年9月5日，公司有2.08亿限售股解禁，占总股本的8.68%，可能对股价产生一定影响。