20220113-东方证券-12月价格数据点评_PPI已进入下行通道_4页_395kb

文档总结：PPI已进入下行通道

核心内容

本报告分析了2022年12月中国CPI和PPI价格数据，指出当前通胀压力有所缓解，PPI已进入下行通道，CPI则维持在较低水平，整体通胀剪刀差持续收窄，中下游企业成本压力有望减轻。

主要观点

CPI同比回落，核心CPI修复乏力

• 12月CPI同比上涨 1.5%，环比下降 -0.3%，较前值明显回落。
• CPI食品项环比下降 0.6%，同比由 +10.6% 下降至 -1.2%，显示食品价格大幅回落。
• 前期鲜菜价格涨幅回落20个百分点，猪价同比基数抬升，共同推动CPI下行。
• 核心CPI同比上涨 1.2%，低于季节性水平（2017-2020年同期均值为 1.45%），表明终端消费仍偏弱。
• 国内局部疫情对居民消费复苏造成阻碍，多地发出“就地过年”倡议，进一步抑制了消费需求。

PPI同比涨幅显著回落，环比转负

• 12月PPI同比上涨 10.3%，较前值 12.9% 下降2.6个百分点。
• 环比为 -1.2%，为18个月来首次转负。
• PPI回落主要受三方面因素影响：
  • 保价稳供政策有效抑制了上游煤炭价格涨幅，同比涨幅回落22个百分点至 66.8%。
  • 国际油价受疫情冲击下行，石油和天然气开采业同比涨幅回落22.9个百分点至 45.6%。
  • 黑色和有色行业价格高位回落，同比涨幅分别下降9.6、6.5和6.2个百分点。
• 食品制造业和电力、热力行业价格涨幅有所扩大，分别上升0.7和1.6个百分点。

PPI-CPI剪刀差高位回落

• 12月PPI-CPI剪刀差为 8.8%，较上月收窄 1.8个百分点。
• 预计随着PPI回落和CPI逐步修复，剪刀差将进一步收窄，甚至可能出现逆转。
• 中下游企业成本压力有望得到缓解，经营环境逐步改善。

关键信息

• 1月12日，统计局发布12月价格数据，CPI同比上涨 1.5%，PPI同比上涨 10.3%。
• 一季度猪价可能再次探底，CPI或继续维持在 2% 以下。
• 原油价格受全球疫情冲击有所回落，但1月已恢复，布伦特原油价格同比上涨 46.9%。
• PPI下行斜率加快，12月同比涨幅较11月收窄 2.6个百分点，显示通胀压力持续释放。
• 保价稳供政策已初见成效，但对小企业的影响仍需关注。

风险提示

• 疫情防控导致总需求超预期回落；
• 美联储货币政策超预期收紧，可能加剧大宗商品价格下行，导致PPI加速回落。

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