20181028-天风证券-用友网络-600588.SH-Q3单季盈利_公司进入新一轮成长期_3页_977kb

用友网络（600588）总结

核心内容

用友网络在2018年第三季度实现盈利，标志着公司进入新一轮成长期。公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.51亿元，同比增长显著，营业收入达到45.48亿元，同比增长38.84%。基本每股收益为0.08元，同比扭亏为盈。公司表示，此次盈利是由于业务景气度提升，以及云转型的持续推进。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司前三季度实现盈利，营收和利润均大幅增长，其中净利润同比增幅达264.44%，体现出公司经营质量的提升。
• 云业务表现突出：云业务增长迅速，Q3云收入为3.48亿元，同比增长显著。其中，SaaS和PaaS业务增速分别达210.9%和233.2%，表明公司在云计算领域具有较强的竞争力。
• 业务结构优化：传统软件业务收入增长加速，而金融业务增速有所下降，显示公司正在向更高附加值的云服务业务转型。
• 经营现金流改善：公司前三季度经营性现金流入接近51亿元，超过收入，且净额同比增长超过4亿元，反映公司经营效率和现金流管理能力增强。
• 未来增长预期：分析师上调了公司2018/2019年归母净利润预测，预计2020年归母净利润为14.12亿元，维持“买入”评级。
• 估值持续下降：随着业绩增长，公司市盈率、市净率和市销率等估值指标逐步下降，显示出市场对公司未来发展的信心。

关键信息

营收与利润增长

• 2016-2020年营业收入（百万元）：5,113.35 → 6,343.66 → 8,567.04 → 10,634.96 → 12,889.01
• 增长率：14.87% → 24.06% → 35.05% → 24.14% → 21.19%
• 2016-2020年净利润（百万元）：197.39 → 389.08 → 779.86 → 1,099.30 → 1,411.57
• 增长率：-39.03% → 97.11% → 100.44% → 40.96% → 28.41%

云业务数据

• 2018年Q3云收入：3.48亿元
  • PaaS收入：0.95亿元，同比增长233.2%
  • SaaS收入：1.81亿元，同比增长210.9%
  • BaaS收入：0.68亿元，同比增长96%
  • DaaS收入：327万元，同比增长100%
• 公有云与私有云占比：66% vs 34%
• 云业务累计付费客户：32万家
• 云业务生态合作伙伴：1300家
• 云业务产品和服务数量：2300个
• 预计2018年全年云收入：8-10亿元

财务健康状况

• 经营性现金流入：接近51亿元，超过收入，净额同比增加超过4亿元
• 应收账款：在收入增长的背景下，应收账款绝对值同比下降
• 资产负债率：从2016年的47.44%上升至2020年的46.01%，保持在合理水平
• 每股净资产：从2016年的2.97元增长至2020年的5.03元

投资评级与目标

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价格：未明确
• 当前价格：23.38元
• 2018/2019年归母净利润预测：7.80亿元、10.99亿元
• 2020年归母净利润预测：14.12亿元

风险提示

• 传统软件业务增长低于预期
• 云业务增速低于预期

业务展望

公司正处于新一轮成长期，云转型逐渐成熟，业务结构进一步优化，整体经营质量显著提升。随着企业级服务和云计算的持续渗透，公司有望在未来实现更高的业绩增长。