20220427-东吴证券-广汽集团-601238.SH-2022年一季报点评_合资+自主双轮驱动_Q1业绩靓丽_3页_440kb

广汽集团（601238）2022年一季报总结

核心内容

广汽集团在2022年第一季度实现了显著业绩增长，营业总收入达232.68亿元，同比增长45.21%，环比增长15.40%。归母净利润为30.09亿元，同比增长27.17%，环比增长46.67%。扣非后归母净利润为28.98亿元，同比增长30.18%，环比增长106.89%。投资净收益达到42.27亿元，同比增长22.78%，环比增长19.74%，成为推动业绩增长的重要因素。

主要观点

1. 业绩增长原因分析

• 自主销量增长：广汽传祺和广汽埃安销量分别达到9.04万辆和4.49万辆，其中广汽埃安销量同比增长154.85%，显示出强劲的市场表现。
• 费用率改善：Q1销售、管理、研发费用率分别为4.96%、4.11%、1.03%，同比分别下降0.25%、0.16%、0.59%，费用控制良好。
• 合资业务盈利能力提升：日系合资企业销量和单车盈利能力均有所改善，广本和广丰销量分别增长16.75%和23.44%，投资净收益显著提升。

2. 自主品牌发展策略

• 广汽埃安：技术储备深厚，研产销体系完善，电动化和智能化技术不断积累，市场认可度提升。2023年将与华为合作推出智能纯电动SUV，进一步推动品牌升级和销量增长。
• 广汽传祺：坚持“高颜值+高科技+PVC领先+差异化卖点”产品策略，持续推进“混动化+智能化”战略，产品结构持续优化。

3. 财务预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预测分别为99.63亿元、118.40亿元、149.86亿元，对应EPS分别为0.95元、1.13元、1.43元。
• 估值：2022年P/E为11.50倍，2023年为9.68倍，2024年为7.65倍，估值持续走低，但盈利预期良好。
• 资产结构：资产总计预计从2021年的154,197亿元增长至2024年的230,024亿元，流动资产和非流动资产均呈上升趋势。

4. 现金流与运营情况

• 经营活动现金流：2022年预计为5,538亿元，投资活动现金流为1,442亿元，筹资活动现金流为-250亿元，整体现金净增加额为6,730亿元，显示公司现金流状况良好。
• 资本开支：2022年资本开支预计为8,298亿元，维持较高投入，支撑未来业务扩展。
• 营运资本变动：2022年营运资本变动为-146亿元，表明公司运营效率有所提升。

关键信息

• 股价走势：当前收盘价为10.95元，一年内最低价10.54元，最高价20.37元。
• 市净率：1.18倍，显示市场对公司资产价值的评估。
• 流通市值：79,532.43亿元，总市值114,580.34亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘将超过15%。

风险提示

• 疫情控制低于预期
• 乘用车需求复苏低于预期

财务指标概览

行业与公司投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上

总结

广汽集团在2022年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于自主品牌的销量提升和合资业务盈利能力的改善。公司持续推进“双品牌”差异化战略，通过技术积累和产品优化提升市场竞争力。财务预测显示，未来三年公司盈利将持续增长，估值逐步走低，投资价值凸显。尽管存在疫情和需求复苏不及预期的风险，但整体发展趋势积极，维持“买入”评级。