20220427-天风证券-广汽集团-601238.SH-Q1营收与利润同步增长_全年自主与合资齐头并进_5页_838kb

报告摘要

广汽集团在2022年第一季度实现了营收与利润的同步增长，表现亮眼。公司通过自主品牌的销量提升和对合营联营企业的投资收益增加，推动了整体业绩的改善。同时，公司稳步推进智能电动转型，优化产业链布局，提升综合竞争力。

营收与利润增长：
22Q1实现营收232.68亿元，同比增长45.21%，环比增长15.40%；归母净利润30.09亿元，同比增长27.17%，环比增长46.71%。
- 自主品牌销量大幅增长，带动收入提升。
- 合资品牌销量稳定增长，投资收益显著增加。
销量目标稳步推进：
- 22Q1累计销量60.8万辆，完成全年销量目标的25%。
- 全年销量目标增长15%，公司计划推出十多款新车型，进一步提升市场竞争力。
埃安混改进展：
- 埃安已完成纯电新能源汽车领域的研发整合，具备研产销一体化能力。
- 2022年2月完成二期产能扩建，现具备20万辆/年的产能规模。
- 3月18日发布员工股权激励及引入战略投资者公告，持续推进混改。
产业链优化：
- 芯片领域：与株洲中车合资设立广州青蓝半导体有限公司，建立华南首个新能源汽车自主IGBT项目，年产能60万只。
- 电池生产：广汽埃安电池试制线于3月10日开建，成为第三家拥有自建电池产线的自主品牌车企，为销量增长提供保障。

主要品牌表现：
- 广汽乘用车：产量8.5万辆，销量9.0万辆，同比增长15.92%和21.80%。
- 广汽埃安：产量4.4万辆，销量4.5万辆，同比增长150.92%和154.85%。
- 广汽本田：产量20.9万辆，销量21.2万辆，同比增长19.19%和16.75%。
- 广汽丰田：产量24.5万辆，销量24.7万辆，同比增长28.10%和23.44%。
投资收益：
- 22Q1对合营及联营企业的投资收益达41.42亿元，同比增长24.31%，环比增长21.72%。
财务预测：
- 2022E：预计归母净利润为117亿元，对应PE为9.8倍。
- 2023E：预计归母净利润为140亿元，对应PE为8.2倍。
- 投资建议：维持“买入”评级，认为公司有望维持高增长态势。
风险提示：
- 疫情恢复不及预期
- 汽车行业景气度下行
- 新车型推广及销售不及预期
- 广汽埃安获批上市存在不确定性

年份	营收（百万元）	净利润（百万元）	归母净利润（百万元）	EPS（元）
2020	63,156.99	6,051.07	5,965.83	0.57
2021	75,675.77	7,391.00	7,334.92	0.70
2022E	97,866.88	11,820.60	11,702.40	1.12
2023E	122,731.51	14,145.22	14,003.77	1.34
2024E	150,951.28	16,403.14	16,239.11	1.55

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	7.12%	8.61%	10.19%	10.77%	11.11%
净利率	9.45%	9.69%	11.96%	11.41%	10.76%
ROE	7.08%	8.13%	11.69%	12.60%	13.08%
ROIC	12.37%	13.85%	19.22%	25.67%	31.33%
市盈率(P/E)	19.21	15.62	9.79	8.18	7.06
市净率(P/B)	1.36	1.27	1.15	1.03	0.92
EV/EBITDA	9.09	8.94	3.73	2.61	1.52