20211104-首创证券-宏观经济分析报告_11月美联储议息会议点评_Taper如期而至_冲击有限_8页_606kb

11月美联储议息会议总结

核心内容

11月4日，美联储如期启动缩减量化宽松（Taper）政策，每月减少购债150亿美元（100亿美元国债和50亿美元MBS），符合市场预期。鲍威尔在会议上表示，通胀仍是“暂时的”，并强调供应链问题将逐步缓解，同时指出距离充分就业仍有差距，因此暂不考虑加息。整体来看，市场对Taper的预期较为充分，未出现2013年的“Taper Tantrum”，市场情绪在会议后有所改善。

主要观点

• Taper政策启动：美联储在11月启动缩减QE，符合市场预期，但未来可能根据经济前景灵活调整节奏。
• 通胀仍为“暂时”：鲍威尔承认供应链问题比预期更持久，但相信经济将走向供需平衡，通胀将逐步回落。
• 就业与服务业修复关键：当前美国劳动力市场尚未完全恢复，失业率虽下降但劳动力参与率未修复，因此距离充分就业仍有差距。服务业正逐步接棒制造业，成为经济增长的新引擎。
• 美债收益率波动有限：美债收益率在会议后小幅上行3BP至1.6%，短期内难以突破3月高点1.77%。市场对Taper的预期充分，因此冲击有限。
• 中美利差保护国内市场：当前中美利差超过130BP，对国内资本市场影响较小，A股估值风险已部分释放，短期内不会出现大幅回调。

关键信息

1. Taper政策影响

• 缩减节奏：每月减少购债150亿美元，分阶段实施，可能灵活调整。
• 市场反应：美股三大指数提振走高，美债收益率小幅上行，美元指数回落，原油价格下跌超3%。
• 历史对比：与2013年相比，市场对Taper的预期更充分，冲击较小。

2. 美国经济基本面

• 制造业景气度回落：制造业已出现下行拐点，景气度高点已过。
• 服务业快速复苏：10月非制造业PMI达66.7，创2005年以来新高，显示服务业强劲增长。
• 需求结构变化：服务型消费复苏，耐用品消费因替代效应减弱而回落，需求端出现结构性调整。
• 供应链问题持续：供需不匹配导致供应商交付分项保持高位，叠加能源危机，物价仍有一定上涨压力。

3. 国内资本市场影响

• 中美利差：当前利差超过130BP，安全垫充足，对国内市场冲击有限。
• A股估值：A股今年以来涨幅较小，过高估值风险已部分释放，短期波动可控。

风险提示

• 疫情超预期：若疫情出现新的变种或防控措施加强，可能对经济复苏和政策节奏产生影响。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安证券、华夏基金及安信证券。
• 王蔚然：首创证券研究助理，中国人民大学经济学硕士，曾就职于保险公司资产管理部。

分析师声明

本报告反映了分析师的研究观点，力求独立、客观和公正，不受第三方影响，分析师对报告内容和观点负责。

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