20211104-西南证券-11月美联储议息会议点评_如期而至_强调耐心_5页_959kb

美联储11月议息会议总结

核心内容

美联储于2021年11月3日公布了利率决议，维持政策利率在 $0% - 0.25%$ 不变，同时确认了缩减购债规模的计划。本次会议未公布经济预期及点阵图，但鲍威尔在新闻发布会上强调，缩减购债的开始时间和步伐不是未来加息的直接信号。

主要观点

1. 缩减购债计划

• 缩减时间与规模：美联储计划在2022年年中完成缩减购债，11月将启动缩减购债计划，每月资产购买规模减少150亿美元，国债和MBS购买量分别调整至700亿和350亿美元。
• 12月进一步缩减：12月国债和MBS购买量分别调整至600亿和300亿美元。
• 市场预期：缩减购债计划符合市场预期，但加息时点仍存在不确定性。

2. 加息预期

• 点阵图显示：2021年联邦基金利率中值为 $0.1%$，2022年中值为 $0.3%$，较6月上升20个基点，留出一次加息空间。
• 市场预测：隔夜指数掉期（OIS）显示明年7月下旬加息概率升至 $90%$，FedWatch预测接近 $80%$。
• 实际加息时间：分析师认为，由于经济复苏放缓和中期选举因素，加息时点可能在明年底左右，大概率不会提前到年中。

3. 经济表现与通胀压力

• 经济扩张放缓：美国第三季度实际GDP增长明显放缓，旅行和休闲行业受疫情反弹影响，经济活动受限于供应瓶颈，特别是在汽车行业。
• PMI数据：10月Markit制造业PMI降至 $58.4%$，连续3个月回落。
• 通胀数据：9月美国CPI同比升至 $5.40%$，PCE同比升至 $4.38%$，环比均有所上升，显示通胀压力仍存。
• 薪资与就业：9月平均小时工资上涨0.19美元，失业率降至 $4.8%$，非农就业人数增加19.4万。

4. 美联储主席换届

• 鲍威尔任期：鲍威尔的任期将于2022年2月结束，目前尚未获得连任提名。
• 提名概率：鲍威尔连任概率降至 $70%$，布雷纳德是最可能的接任者，其连任概率为 $32%$。
• 政策倾向：布雷纳德偏向鸽派，与民主党政策理念更契合，可能影响未来货币政策方向。

5. 资本市场影响

• 美债收益率：10月后，受Taper和加息预期影响，1年期和2年期美债收益率上升，10年期收益率相对平稳。
• 利率决议后表现：10年期基准国债收益率下跌0.69个基点，2年期下跌5.71个基点，显示市场对Taper靴子落地反应较为平稳。
• 美股走势：美联储“耐心”加息的表态偏鸽派，提振了美股走势，三大指数集体拉升。

关键信息

• 缩减购债计划：2022年年中完成，11月启动，每月减少150亿美元。
• 加息预期：7月下旬概率为 $90%$，但实际可能推迟至年底。
• 经济数据：三季度GDP放缓，PMI回落，通胀高位，就业市场稳健。
• 主席换届：鲍威尔连任概率 $70%$，布雷纳德为最可能接任者。
• 市场反应：美债收益率波动较小，美股受鸽派表态提振。

风险提示

• 美国经济复苏不及预期
• 加息超预期

附图说明

• 图1：美国CPI和PCE持续走高，显示通胀压力
• 图2：美联储9月点阵图，反映未来利率预期

联系信息

分析师：叶凡
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