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可转债市场供需结构解析总结

核心内容概述

可转债作为连接股市与债市的重要金融工具，因其兼具进攻与防御属性而受到投资者的广泛青睐。然而，自2026年以来，市场正经历深刻的供需结构变化，表现为存量规模持续收缩、估值高位震荡及供需格局呈现紧平衡态势。本文从供给端与需求端两个维度对当前市场情况进行分析，并对未来趋势进行展望。

供给端分析

存量规模收缩

• 截至2026年5月20日，全市场可转债剩余规模为5024.63亿元，较年初缩水550.26亿元。
• 与2023年末的8758亿元高点相比，缩水幅度达42%，累计缩水超过3700亿元。

退出加速

• 截至2026年5月18日，已有72只可转债退出市场，其中57只因触发强制赎回条款退出，占比79.17%，涉及规模536.77亿元。
• 剩余15只因债券到期退出，占比20.83%。

行业分布集中

• 强赎退市可转债主要集中在基础化工（13只，22.8%）、电子（11只，19.3%）、机械设备（7只）和医药生物（6只）四大行业，合计占比约64.9%。

到期高峰临近

• 2019至2021年为转债发行高峰，发行期限通常为6年，意味着未来两年将面临到期高峰。

新增供给有限

• 截至2026年5月18日，新增可转债预案共41个，涉及规模520.08亿元。
• 新增供给难以覆盖年内到期体量，且存在约300天的滞后性，全年净供给预计为负值。

需求端分析

配置需求旺盛

• 在低利率环境下，债市资金增配权益资产的需求增加，转债作为“固收+”产品受到青睐。
• 2026年第一季度，二级债基迎来超2600亿份净申购，延续去年三季度以来的申购热情。

ETF成为重要参与者

• 两只ETF转债持仓占比在2025年11月达到8%，已不仅是参与者，更是市场的重要塑造者。
• 2026年初，转债ETF规模快速扩张，但二季度以来份额高位震荡，持续申购力度放缓，对需求的支撑从“增量推动”转向“存量维持”。

后续市场展望

供需格局

• 供需紧平衡或持续，但需警惕估值溢价收窄风险。

供给端展望

• 下半年转债到期退出规模预计达563亿元，叠加强赎和自然转股，合计退出规模约1000-1100亿元。
• 新增供给规模预计约300亿元，全年净供给预计为-1200亿元，下半年净供给约-700亿元。
• 年底转债存量规模可能回落至4200-4300亿元，供给稀缺性将进一步凸显。

需求端展望

• 低利率环境下，二级债基等“固收+”产品仍有配置需求，市场回撤时可形成支撑。
• 当前转债整体估值处于历史高位，优质标的不足，主动增配意愿偏弱。
• 若下半年预案数量持续上升，甚至出现大规模大盘品种过审，市场对供给稀缺的预期可能松动，估值溢价或收窄。

总体趋势

2026年可转债市场将继续呈现供需紧平衡格局。供给端受强赎退市和到期高峰影响，存量规模可能进一步收缩；需求端在低利率环境和权益市场向好的背景下，配置需求依然旺盛。估值方面，当前处于历史高位，但在供需矛盾支撑下，大概率维持高位震荡。投资者应适应这一新环境，把握结构性机会，同时警惕强赎和信用风险，在控制风险的前提下寻求收益。