> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026H1可转债市场复盘总结 ## 核心内容概览 2026年上半年，可转债市场整体呈现“M”型震荡特征，指数上涨2.51%，估值抬升3.82个百分点，达到37.87%。尽管市场整体波动，但行情集中度逐渐增强，科技成长板块成为主要驱动因素。市场在不同阶段受到政策、经济、地缘冲突及资金流动等多重因素影响，呈现出阶段性分化与调整。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、市场表现 - **整体表现**：2026年上半年转债指数上涨2.51%，优于中证全债及上证50，但弱于科创50、万得全A及沪深300等宽基指数。 - **估值变化**：转债估值从年初的38.14%高位震荡，6月底回落至37.87%，处于历史高位震荡状态。 - **价格中枢**：加权平均收盘价从135.50元小幅上涨0.68%，但平价中位数回落3.95%至127.80元。 - **板块轮动**：TMT与周期板块接力，科技成长成为主要主线，但随着行情扩散，分化加剧。 --- ### 二、阶段复盘 1. **躁动（0105-0128）** - 春节躁动叠加科技与周期主题催化，转债指数上涨8.45%。 - 平价均值上涨4.62%至106.19元，估值抬升4.09%至38.14%。 - 两融余额扩张，北向资金净流入，推动市场情绪升温。 2. **震荡（0129-0227）** - 转债指数小幅下跌1.55%，但平价均值上涨3.01%至109.38元。 - 估值在春节前后达到历史高位，随后因情绪降温及业绩验证，出现阶段性回落。 - 高价转债估值压缩明显，百元溢价率回落至39.12%。 3. **回调（0302-0331）** - 地缘冲突加剧，权益市场回调，转债指数下跌7.41%，估值压缩6.47%至32.65%。 - 亿纬转债超预期强赎引发市场担忧，短剩余期限品种承压明显。 4. **升温（0401-0513）** - 全球风险偏好修复，国内权益市场重新走强，转债指数上涨7.12%。 - 科技板块接力，AI及半导体等主线推动转债估值抬升至40.53%。 - 供给收缩强化资产稀缺性，市场呈现“指数修复、结构分化、科技占优”的特征。 5. **分散（0514-0630）** - 转债市场整体表现平淡，内部分化明显，高价转债表现相对强势。 - 部分中低价转债承压，信用瑕疵品种受到关注，估值压缩2.66%至37.87%。 - 热点扩散，消费等板块轮番表现，科技成长行情由“极致抱团”进入“景气验证+高低切换”阶段。 --- ### 三、转债条款与市场行为 - **强赎情况**：2026年上半年共153只转债触发强赎，其中81只公告不强赎，不强赎比例52.94%，环比微增。 - **下修触发**：下修触发次数同比减少50.68%，下修提议数量增长9.33%，下修意愿边际增强。 - **下修后表现**：下修后T+30的超额收益率仅为1.97%，较往年显著偏弱，市场对前期定价出现回调。 --- ### 四、供需结构变化 - **供给端**：上半年新发行转债32支，规模355.92亿元，同比增加63.45%，但低于退市数量。 - **退出规模**：共95只转债退市，退出余额919.45亿元，同比减少33.63%。 - **需求端**： - 公募基金持有市值3108.07亿元，环比增长0.83%，占债券投资市值比1.47%。 - 二级债基与ETF增持明显，转债ETF份额增长16.42%，成为流动性支撑的重要力量。 - 保险及企业年金持债规模缩减，分别下降34.08%与23.57%，偏好转向更具弹性的品种。 --- ### 五、资金流动与市场情绪 - **ETF影响**：转债ETF资金在行情上涨期加速流入，推动高流动性品种估值抬升；在回调期集中赎回，对指数权重券形成压力。 - **情绪变化**：市场情绪由前期高涨逐步转向理性，估值消化与调整成为主要特征。 - **风格切换**：从科技成长向其他板块扩散，资金由情绪驱动转向业绩兑现验证。 --- ### 六、风险提示 - **经济复苏不及预期** - **外围市场超预期扰动** - **货币政策调整** --- ## 总结 2026年上半年可转债市场在多重因素的交织下呈现“M”型震荡，估值高位运行，行情集中度增强。科技成长板块在多轮政策与产业催化下成为市场主线，推动转债估值阶段性抬升。但随着市场情绪降温、业绩验证及强赎风险的出现，部分高价及短剩余期限品种承压明显。ETF与公募基金在市场波动中扮演重要角色，成为流动性支撑的主力。整体来看，转债市场在估值高位震荡中呈现结构性分化，市场参与者策略逐渐转向业绩验证与资产配置优化。