20160711-广发证券-银行业周报_外汇储备不降反升_货币政策将保持稳健_16页_911kb

银行业周报（2016.7.04-2016.7.10）总结

核心内容

本周银行业周报主要分析了2016年7月4日至7月10日期间，中国银行业面临的宏观经济环境、政策变化、市场表现及估值情况。报告指出，当前货币政策将保持稳健，银行板块估值处于低位，具备配置价值，同时银行行业正向零售业务转型。

主要观点

1. 货币政策与行业展望

• 货币政策稳健：管理层政策导向从“稳增长”转向“去杠杆+供给侧改革”，货币政策将更趋稳健，宏观经济企稳仍需时间。
• 行业估值偏低：2016年银行板块市净率（PB）为0.87倍，市盈率（PE）为5.87倍，较沪深300及非银板块估值明显偏低。
• 配置价值上升：行业估值已进入相对稳定期，风险定价后配置价值提升，建议关注板块的防御性和相对收益。

2. 零售业务转型趋势

• 传统业务下滑：直接融资挤压对公信贷需求，利率市场化导致息差收窄，传统利差收入下降。
• 零售业务优势：零售业务风险分散、收益稳定，且能通过交叉销售带来中间业务收入，具备较高的风险调整后收益（RAROC），因此银行正加快向零售业务转型。

3. 不良贷款与资产质量

• 不良贷款压力：在经济L型筑底过程中，银行业面临股改以来最大不良高峰，但2016年第一季度不良净生成率已大幅回落。
• 拐点尚未出现：不良净生成率与信用成本尚未出现交叉趋势，不良生成速度尚未见明显拐点，年中年末核销量高，导致一季度为年度低点。

关键信息

一、市场表现

• 银行板块表现：上周银行板块下跌0.10%，跑输沪深300指数1.31个百分点，在29个一级行业中排名倒数第2位。
• 个股表现：
  • 涨幅前列：宁波银行（+1.75%）、南京银行（+1.38%）、北京银行（+1.05%）
  • 跌幅前列：浦发银行（-2.95%）、招商银行（-1.36%）、兴业银行（-0.78%）

二、行业动态

• 外汇管理政策调整：
  • 央行宣布6月末外汇储备为32051.62亿美元，环比增加134.26亿美元。
  • 境外金融机构远期卖汇业务需缴纳20%外汇风险准备金。
• 货币政策：央行继续实施稳健货币政策，灵活运用多种工具，保持适度流动性。
• 风险管理指引：银监会就《银行业金融机构全面风险管理指引》公开征求意见，强调“全覆盖”“匹配性”“独立性”等原则。

三、利率与流动性

• Shibor利率下降：隔夜、1周、1月、3月Shibor利率分别下降3.10、3.80、2.75和3.01bps。
• 质押式回购利率变化：存款类机构隔夜、14天、1月质押式回购利率分别下降0.31、19.77、2.96bps。
• 流动性回笼：上周央行进行1950亿元逆回购，逆回购到期8400亿元，净回笼6450亿元，创4个月新高。

四、公司动态

• 分红派息：宁波银行、招商银行、北京银行、光大银行均发布2015年度利润分配公告。
• 违规事件：宁波银行因票据业务违规涉金额32亿元，已被公安机关立案侦查。

投资建议

• 行业评级：买入
• 个股建议：
  • 重点推荐：宁波银行（成长性好）、兴业银行（估值优势）、招商银行
  • 适度关注：浦发银行、国有大行（股息率高）
• 风险提示：
  • 经济增长超预期下滑，资产质量恶化
  • 货币政策和金融改革力度不达预期

估值跟踪

• 银行板块PB：0.87倍，PE为5.87倍
• 估值差异：
  • 相对于沪深300的PB估值差异约为39.58%
  • 相对于沪深300非银板块的PB估值差异约为56.28%
  • PE估值分别落后沪深300及非银板块约50.96%和54.14%

图表索引

• 图1：银行板块上周表现（下跌0.10%）
• 图2：银行股中宁波银行、南京银行、北京银行涨幅居前
• 图3：短期Shibor利率
• 图4：存款类机构质押式回购加权利率
• 图5：理财产品预期年收益率
• 图6：国债到期收益率
• 图7：银行板块与沪深300非银行板块PB对比
• 图8：银行板块与沪深300非银行板块PE对比

联系方式

• 分析师：
  • 屈俊：S0260515030005
  • 沐华：S0260511020012
• 联系方式：
  • 邮箱：qujun@gf.com.cn
  • 电话：0755-88286915 / 020-87576482

免责声明

本报告仅供广发证券重点客户参考，不对外公开发布。报告内容仅供参考，不构成投资建议。广发证券对报告内容的准确性或完整性不作任何保证，不承担因使用本报告内容而引起的任何损失责任。