澳门博彩行业_从买手表到买手信2.0_62页_6mb

澳门博彩行业总结

核心内容

澳门博彩行业正经历从依赖高端VIP业务向中场和非博彩业务的转型。这一转型的成功取决于旅客接待能力的提升。随着多项基建项目的开通，如港珠澳大桥、广珠城轨延长线、珠海机场延长线以及澳门轻轨氹仔线，澳门的旅客接待能力将逐步增强，预计到2024年新增约1万间酒店客房，使总接待能力达到4.8万间，从而提升访客数量至5100万人次，长期有望提升至6000万人次。

主要观点

1. 转型趋势：博彩产业逐渐减少对VIP业务的依赖，转向中场和非博彩业务，以适应市场变化和政策导向。
2. 基建影响：基建项目如港珠澳大桥和轻轨将提升澳门的旅客接待能力，尤其吸引广东省以外的过夜游客。
3. 酒店扩容：预计2024年前澳门新增约1万间酒店客房，将显著提升接待能力，有助于吸引更多游客。
4. 非博彩发展：通过发展会展、旅游、娱乐等非博彩业务，提升澳门的吸引力，进而增加过夜游客比例和非博彩消费。
5. 企业表现：澳博控股、金沙中国、新濠国际、美高梅中国、永利澳门和太阳城集团各有其优势和挑战，部分企业将受益于转型和基建。

关键信息

1.1 基建对行业的影响

• 港珠澳大桥：虽然带来中低端旅客，但主要为非过夜游客，对行业整体贡献有限。
• 轻轨氹仔线：预计年底开通，将为中场客户提供便利，促进游客流动。
• 横琴莲花口岸一体化：将提升澳门的接待能力，吸引更多过夜游客。

1.2 酒店接待能力提升

• 当前客房数量：澳门约有3.8万间酒店客房。
• 未来增长：预计到2024年新增约1万间客房，使总客房数达到4.8万间。
• 国庆假期价格：2019年国庆假期酒店价格普遍高于2017-2018年同期，显示市场需求的提升。

1.3 旅客接待力与非博彩转型

• 接待能力测算：当前3.8万间客房可接待约4100万人次，预计2024年可达5100万人次。
• 过夜游客比例：目前为47%，预计未来将提升。
• 非博彩消费：通过发展会展、旅游、娱乐等非博彩业务，提高非博彩收入，增强行业吸引力。

1.4 企业评级与预期

• 澳博控股：受大桥提振，上葡京项目将提升市场份额，目标价11港元，评级“买入”。
• 金沙中国：作为中场+非博彩龙头，受益于基建和酒店接待力提升，目标价41港元，评级“增持”。
• 新濠国际：业务剥离后架构更精简，目标价19.5港元，评级“增持”。
• 美高梅中国：非博彩产品布局有助于提升中场竞争力，目标价14港元，评级“增持”。
• 永利澳门：受益于轻轨，但中场不足以抵消VIP下滑，目标价17港元，评级“持有”。
• 太阳城集团：以轻资产模式布局亚太，目标价2.2港元，评级“买入”。

1.5 GGR预测与行业估值

• GGR预测：预计2019年GGR同比下降2%，2020年同比增长2%。
• VIP业务：受贸易谈判、内地宏观、国外竞争等因素影响，预计2019年VIP收入同比下降15%，2020年跌幅收窄至4%。
• 中场业务：预计2019年中场+老虎机收入同比增长13%，2020年增长7%。
• 行业估值：当前板块估值为11.6x Forward EV/EBITDA，接近14-15年反腐时期的10x低位，短期内可能继续下探。

风险提示

• 外部政经环境不稳定：可能影响游客数量和行业表现。
• 国内经济不及预期：可能影响VIP业务的复苏。
• 竞争加剧：国内外博彩市场竞争加剧，影响行业收入。

总结

澳门博彩行业正经历从高端VIP向中场和非博彩业务的转型，这一过程的成功依赖于旅客接待能力的提升。随着多项基建项目的开通，如港珠澳大桥和轻轨，澳门的接待能力将逐步增强，预计到2024年新增约1万间酒店客房，使总接待能力达到4.8万间。非博彩业务的发展，如会展和旅游，将有助于提升澳门的吸引力，增加过夜游客比例和非博彩消费。行业估值在转型期间可能继续下探，但部分企业如澳博控股、金沙中国、新濠国际、美高梅中国和太阳城集团将受益于转型和基建带来的增长。