20150831-申万宏源-食品饮料行业周报_部分子行业及个股仍存在低估_继续推荐稳健及超跌品种_18页_881kb

食品饮料行业周报总结（2015年8月24日-8月28日）

核心内容概述

2015年8月，食品饮料板块经历了先暴跌后修复的过程。在8月24日-25日，板块整体下跌了13.66%，但随后在央行双降政策影响下，8月26日-30日连续三日上涨约7.02%。分析师认为，尽管部分个股估值已修复至合理区间，但仍有多个子行业和个股处于低估状态，建议投资者关注板块的估值修复机会以及业绩具有确定性的公司。

主要观点

• 估值修复：经过近期上涨，部分个股估值已接近或达到安全边际，但肉制品、调味品、软饮料和乳制品等子行业仍低于安全边际和历史均值，存在修复空间。
• 业绩确定性：在经济放缓和消费疲软的背景下，建议关注具有业绩确定性的企业，如贵州茅台、洋河股份、伊利股份、海天味业等。
• 超跌弹性品种：对于估值修复后仍有较大上涨空间的个股，如泸州老窖、百润股份、恒顺醋业、承德露露、涪陵榨菜等，应重点关注其后续表现。
• 行业基本面变化：白酒行业呈现弱复苏趋势，乳制品成本下降，调味品受益于餐饮消费回暖，均对板块有支撑作用。

关键信息

一、板块及个股表现

• 整体表现：食品饮料板块在8月21日-28日跑赢申万A指4.4个百分点。
• 子行业涨幅：乳制品涨幅最大（+9.22%），其次是白酒（+8.9%）和肉制品（+8.61%）。
• 个股涨幅：金字火腿（+32.46%）、科迪乳业（+25.13%）、涪陵榨菜（+20.58%）、迎驾贡酒（+20.47%）等个股涨幅显著。
• 估值情况：部分子行业及个股估值仍低于安全边际，如肉制品（相对估值0.70，安全边际1.44），调味品（相对估值2.67，安全边际4.49）等。

二、行业基本面分析

• 白酒：行业呈弱复苏趋势，中秋将至，茅台和五粮液上调出厂价和一批价，关注动销情况。
• 乳制品：原奶价格处于历史低位，成本下降有利于乳制品企业。
• 调味品：上游餐饮消费回暖，调味品消费滞后，预计下半年景气度提升。
• 啤酒：部分企业如青岛啤酒、燕京啤酒表现相对较弱，但仍有修复空间。

三、重点推荐个股

• 稳健白马股：
  • 贵州茅台：全年实际完成动销有望超计划。
  • 洋河股份：双核战略提速，业绩逐季健康增长。
  • 伊利股份：原奶成本下降，产品结构升级，规模效应提升。
  • 海天味业：受益餐饮消费提升，第二第三品类快速增长。
• 超跌弹性品种：
  • 泸州老窖：业绩低基数，高弹性。
  • 百润股份：新代言人和广告有助于提升产品关注度。
  • 恒顺醋业：业绩改善空间大，国企改革预期。
  • 承德露露：新管理层上任，营销改革推进。
  • 涪陵榨菜：佐餐新品可期，关注国企改革。

四、行业关键数据跟踪

• 白酒：
  • 53度飞天茅台：820-830元。
  • 52度五粮液一批价：590-610元。
  • 国窖1573一批价：560元。
• 乳制品：
  • 内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价：3.42元/公斤。
  • 全脂奶粉拍卖均价：1856美元/吨，同比上涨16.7%。
  • 脱脂奶粉拍卖均价：1521美元/吨，同比上涨8.5%。
• 肉制品：
  • 全国生猪均价：17.84元/公斤。
  • 出栏瘦肉型生猪均价：18.18元/公斤。

表格摘要

表1：食品饮料各子行业相对于申万A指的超额收益情况

表2：食品饮料各子行业相对于申万A指的超额收益情况

表3：食品饮料跟踪公司本周高管增减持明细

表4：食品饮料公司盈利预测与估值表

| 公司简称 | 股价(8-28) | EPS（1Q15） | EPS（1H15） | EPS（15E） | EPS（16E） | 增速（1Q15） | 增速（1H15） | 增速（15E） | 增速（16E） | 15PE | 16PE | 评级 | 总市值(亿) |
|------------|------------|-------------|-------------|-------------|-------------|--------------|--------------|--------------|--------------|------|------|------|-------|------------|
| 贵州茅台 | 192.65 | 3.47 | 3.47 | 13.87 | 15.68 | 18.0% | 18.0% | 7.1% | 13.1% | 13.9 | 12.3 | 买入 | 2420 |
| 泸州老窖 | 22.00 | 0.39 | 0.39 | 1.32 | 1.55 | 9.6% | 9.6% | 109.7% | 17.8% | 16.7 | 14.2 | 买入 | 308 |
| 古井贡酒 | 33.98 | 0.60 | 0.60 | 1.31 | 1.49 | 5.6% | 5.6% | 10.0% | 13.8% | 25.9 | 22.8 | 买入 | 171 |
| 洋河股份 | 55.00 | 1.48 | 1.48 | 3.40 | 3.94 | 11.3% | 11.3% | 13.3% | 15.8% | 16.2 | 14.0 | 买入 | 829 |
| 老白干酒 | 54.93 | 0.16 | 0.16 | 0.44 | 1.21 | 39.6% | 39.6% | -1.6% | 172.6% | 124.0 | 45.5 | 买入 | 77 |
| 五粮液 | 25.73 | 0.58 | 0.58 | 1.68 | 1.78 | -16.0% | -16.0% | 9.6% | 5.9% | 15.3 | 14.4 | 增持 | 977 |
| 山西汾酒 | 15.64 | 0.25 | 0.25 | 0.46 | 0.58 | -37.1% | -37.1% | -69.6% | 25.2% | 33.7 | 27.0 | 增持 | 135 |
| 青青稞酒 | 20.60 | 0.36 | 0.36 | 0.84 | 0.93 | 4.5% | 4.5% | -1.2% | 10.6% | 24.5 | 22.2 | 增持 | 93 |
| 沱牌舍得 | 15.61 | 0.01 | 0.01 | 0.06 | 0.08 | -45.6% | -45.6% | 11.3% | 26.5% | 241.3 | 190.8 | 中性 | 53 |
| *ST酒鬼 | 20.77 | 0.06 | 0.06 | 0.10 | 0.06 | 1071% | 1071.1% | 9.4% | -40.6% | 210.9 | 355.2 | 中性 | 67 |
| 百润股份 | 94.43 | 0.03 | 0.03 | 2.93 | 4.69 | 1.1% | 1.1% | 2125% | 59.9% | 32.2 | 20.1 | 买入 | 423 |
| 张裕A | 35.83 | 0.77 | 0.77 | 1.63 | 1.83 | 15.9% | 15.9% | 10.9% | 10.9% | 32.2 | 20.1 | 买入 | 423 |

结论

在当前市场环境下，食品饮料板块虽经历短期波动，但部分子行业和个股估值仍处于低位，具备修复潜力。建议投资者关注业绩确定性强的稳健白马股及超跌弹性品种，以捕捉市场反弹机会。同时，行业基本面的变化，如白酒行业复苏、乳制品成本下降、调味品消费回暖，为板块提供了支撑。