20160831-梧桐公会-易所试-430309.OC-新业务拓展不及预期_2016上半年业绩大幅下滑_12页_1mb

易所试（430309）总结

核心内容概览

易所试是一家以“试用”为特色的营销服务商，专注于通过试用品营销为客户品牌塑造价值，培养市场，并帮助客户进行渠道分销。公司成立于2008年，是新三板首批创新层企业之一，旗下拥有“有试吗”平台，是目前国内领先的试用主题电商平台。公司主要业务包括深度试用、整合营销、渠道分销和电子商务。

截至2016年8月31日，公司总股本为172.8百万股，流通股本为80.7百万股，总市值为893百万元，每股净资产为1.74元，PB为2.98。由于公司长期停牌，其股票流动性较低。

主要观点

1. 业务模式

• 公司以“试用”为核心，结合线上线下资源，为用户提供产品试用及服务试用。
• “有试吗”平台提供品牌试用、口碑传播、购买一站式服务，覆盖快消品、化妆品、食品、数码产品等多领域。
• 平台通过智能派样机终端和会员体系，实现了广泛的用户覆盖和精准营销。

2. 用户群体

• 注册会员达230万人，服务用户超过2000万人。
• 用户以女性白领和大学生为主，消费能力强，具有试用、炫耀和分享的特性。
• 用户行为数据被用于“幂秘3.0”系统，支持精准营销和用户体验优化。

3. 业绩表现

• 2016年上半年业绩大幅下滑，营业收入为0.69亿元，净利润亏损3275万元。
• 2016年预计净利润为-3641万元，2017年预计为-214万元，2018年预计为811万元。
• 2016年公司面临经营业绩下滑、管理层变动及证监会调查等多重风险。

4. 行业趋势

• 互联网营销已成为主流模式，具有更高的精准性和效率。
• 快消品行业正加速与互联网营销融合，传统营销方式逐渐被取代。
• 移动互联网营销增长迅速，预计2017年市场规模将达1276.9亿元，复合增长率约69.4%。

关键信息

财务指标

盈利预测

• 2016-2018年营业收入分别为1.73亿元、2.10亿元、2.56亿元。
• 归属母公司的净利润分别为-3641万元、-214万元、811万元。
• EPS分别为-0.63元、-0.04元、0.14元。
• 鉴于公司经营风险及业绩下滑，首次覆盖给予“卖出”评级。

风险分析

公司治理风险

• 2016年8月23日，公司因经营业绩下滑及高管变动，被做市商中泰证券发布风险提示公告。
• 2016年2月26日，公司实际控制人章源、董事会秘书张万翔及原总经理白龙桥被证监会调查。

财务风险

• 2015年及2016年上半年，经营活动现金流为负，存在资金短缺风险。
• 应收账款净额为8855.23万元，占总资产比重21.29%，存在回收风险。

业务及行业风险

• 公司规模扩张可能带来管理风险，若管理层素质和能力不足，将影响公司发展。
• 市场竞争加剧，若不能有效与消费者沟通，可能面临客户流失风险。

总结

易所试作为一家以试用为核心业务的营销服务商，拥有庞大的用户基础和精准的营销体系，但2016年上半年业绩大幅下滑，面临多重风险。公司通过“有试吗”平台实现线上线下结合的试用营销服务，未来有望在互联网营销持续发展的趋势下逐步恢复盈利。然而，由于当前经营状况不佳，公司被首次给予“卖出”评级。