20150521-中泰证券-易所试-430309.OC-公司深度研究_国内新型试用营销第一股_15页_904kb

易所试（430309.WZ）公司深度研究报告总结

核心内容

易所试是国内领先的第三方互联网试用营销品牌，专注于通过线上线下结合的方式，为品牌客户提供试用营销服务，推动产品推广与用户互动。公司以“喜试”平台为核心，整合了试用营销、品牌传播、用户数据挖掘及精准营销等多重功能，形成了完整的互联网试用营销生态系统。

主要观点

• 商业模式创新：公司将传统试用营销与互联网、大数据技术结合，通过线下试用活动引流至线上平台，实现用户数据的收集与分析，提升品牌传播效率与用户转化率。
• 用户导向盈利：盈利模式以C端用户为基础，通过扩大有效用户规模和提升单个用户价值实现B端品牌商的变现。
• 多渠道布局：公司通过线上平台（“喜试”网站、APP）与线下派样机系统，形成线上线下联动的营销体系，提升用户体验和品牌曝光。
• 精准营销体系：用户标签化与数据分析能力，使得公司能够精准推送试用商品，提高试用转化率和用户粘性。
• 行业领先地位：公司已与多个国际知名快消品牌建立长期合作关系，并积极拓展至汽车、电器、游戏、健身等新领域，覆盖品牌超过560个。
• 盈利预测与投资建议：基于良好的行业前景和公司业务增长潜力，首次给予“买入”评级，目标价为85元，对应15、16、17年PE分别为141倍、82倍、48倍。

关键信息

公司概况

• 总股本：14.30百万股
• 流通股本：7.65百万股
• 市价：57.91元
• 市值：828.11百万元
• 流通市值：443.01百万元
• 评级：买入
• 目标价：85元

业务模式

1. 线上业务：通过“喜试”平台、APP和派样机终端进行试用品发放与用户互动。
2. 线下业务：在地铁站、校园、商场等场所进行试用品派发，同时提供传统广告营销服务。
3. 外包服务：协助品牌客户进行试用报告的推广，获取服务费。
4. 电商业务：为品牌方提供直接供货及竞价促销服务。

用户与市场

• 用户规模：注册会员超过200万人，月活跃用户超30万人，用户以20-40岁女性为主。
• 用户分类：通过“喜元”系统对用户进行分类与标签化，提升试用体验与转化效率。
• 试用品类：主推日用、化妆、食品类快消品，逐步拓展至电器、游戏、健身等领域。

盈利预测

• 2015-2017年：归属母公司净利润分别为0.09亿、0.15亿、0.25亿，同比增长分别为73%、72%、68%。
• 2015-2017年EPS：0.60元、1.04元、1.76元。
• 市盈率：2015年为95.95倍，2016年为55.65倍，2017年为32.94倍。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着试用营销行业的快速发展，公司面临合作客户流失的风险。
• 用户规模增长受限：若“先试后买”理念无法被更广泛人群接受，用户规模将难以持续扩大。

总结

易所试通过创新的试用营销模式，结合互联网与大数据技术，构建了线上线下一体化的精准营销平台，具备较强的用户粘性与品牌影响力。公司已与多个知名快消品牌建立合作关系，并积极拓展至多个新领域，具备良好的增长潜力。基于其业务模式和市场前景，公司首次获得“买入”评级，目标价85元。然而，行业竞争加剧与用户增长受限仍是主要风险因素。