20160719-招商证券-政府性债务和城投专题研究之十四_海绵城市与海绵城市债_20页_744kb

债券市场专题报告：海绵城市与海绵城市债

核心内容概述

本报告围绕“海绵城市”这一新型城市发展理念，探讨其在债券市场中的表现与融资机制。海绵城市旨在通过自然积存、渗透和净化雨水，提升城市防洪排涝能力与生态环境质量，是国家推动城市可持续发展的重要举措。在政策支持、融资渠道拓展和项目收益模式创新等方面，海绵城市建设为债券市场提供了新的投资机会。

主要观点与关键信息

1. 海绵城市概念与政策背景

• 概念起源：2012年首次提出，2014年《海绵城市建设技术指南》正式发布，2015年国务院发布指导意见，推动海绵城市建设。
• 政策支持：中央财政对试点城市提供三年专项资金补助，直辖市每年6亿元，省会城市每年5亿元，其他城市每年4亿元。对采用PPP模式的试点城市给予额外奖励。
• 金融支持：国家开发银行和农业发展银行推出信贷便利、PSL（抵押补充贷款）支持，拓展融资渠道，提高海绵城市建设项目的资金保障。

2. 海绵城市建设重点与挑战

• 建设重点：解决城市内涝、污水治理、城市生态化建设，提升雨水吸纳、蓄渗、净化和利用能力。
• 建设要求：通过“渗、滞、蓄、净、用、排”六种方式实现雨水管理目标。
• 建设模式：主要包括传统模式、城投模式和PPP模式。PPP模式因其长周期性和弱经济收益性，成为重要融资方式。
• 问题与挑战：缺乏系统性管理规划，投资巨大但收益机制不明确，需探索多元化收益模式。

3. 海绵城市建设现状与进展

• 试点城市：2015年公布第一批16个试点城市，2016年公布第二批14个试点城市，共计30个城市。
• 投资规模：2015年首批试点城市计划投资279亿元，截至2016年1月，已完成投资184亿元，占比66.1%。
• 成功案例：部分试点城市如遂宁、金华、镇江等在治理内涝和改善水环境方面取得显著成效。

4. 海绵城市类债券发行情况

• 债券类型：主要包括企业债、公司债和中期票据（MTN）。
• 发行规模：截至报告发布，企业债发行920.5亿元，中票发行23亿元，公司债发行6.5亿元。
• 募集用途：以污水处理、水环境治理、河道清淤为主，占总发行规模的88.6%。
• 债券筛选标准：从是否纳入地方政府采购计划、是否有国开行/国开证券参与、主体及债项评级、募投项目收益模式四个方面进行筛选。

海绵城市类债券筛选要点

1. 项目是否纳入地方政府采购计划及中长期财政规划

• 纳入城市：除上海、青岛、大连外，其余25个城市将海绵城市项目纳入地方采购计划。
• 典型案例：
  • 12合川农投债（重庆）
  • 12生态城债（天津）
  • 14渝园业债（重庆）
  • 14渝悦投债（重庆）
  • 14武控01（武汉）

2. 国开行、国开证券参与发行

• 参与方式：主承销商、监管人或担保方。
• 典型案例：
  • 12辽源国资债（主承销商：国开证券，监管人：国家开发银行）
  • 14嘉峪关债（主承销商：国开证券、平安证券，监管人：国家开发银行）
  • 15兴泸债（主承销商：国开证券，监管人：国家开发银行）

3. 债项及主体评级

• AAA评级债券：
  • 12沪建债（上海）
• AA+/AAA债券：
  • 12淮安水利债、12襄投债、12常熟经营债等（主体和债项均为AA+）
• AA评级债券：
  • 16秦城发债、16襄州建投债、16玉环城建债等（主体和债项均为AA）

4. 募投项目收益模式

• 政府回购/收购：
  • 12信阳债、12安阳投资债、12张公资债等
• 政府付费：
  • 12徐州开发债、12融强债、12平发投债等
• 企业自主运营：
  • 12东胜债、12乳山国资债、12温国投债等
• 财政补贴支持：
  • 公益性项目主要依赖政府财政补贴

总结

海绵城市作为国家推动城市可持续发展的战略举措，通过政策支持、财政补贴、金融创新和多元融资方式，成为城市基础设施建设的重要组成部分。在债券市场中，海绵城市类债券以其特殊的募集用途和政策背景，成为重要的投资标的。筛选此类债券需关注其是否纳入地方政府采购计划、是否有政策性金融机构参与、主体及债项评级、以及募投项目的收益模式。随着试点城市的推进，海绵城市建设在融资方式、收益模式和政策支持方面仍需进一步完善和探索。