20210506-中泰证券-新城控股-601155.SH-业绩接近翻倍增长_降本增效成果显著_3页_524kb

新城控股（601155）投资分析总结

核心内容概览

新城控股（601155）在2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，同时通过降本增效和财务结构优化，实现了良好的盈利能力和稳健的财务状况。分析师陈立维持“买入”评级，认为公司在“销售+持有”战略下具备可持续增长潜力。

主要观点

• 业绩表现优异：2021Q1公司营业收入和归属股东净利润均实现接近翻倍增长，分别为176.3亿元（YoY +148.7%）和5.4亿元（YoY +98.4%），扣非后归母净利润增长108.5%。业绩增速在行业内领先。
• 盈利能力和增长潜力：公司预计2021年至2023年归属母公司净利润分别为185.59亿元、222.15亿元和256.19亿元，EPS分别为8.21元、9.83元和11.33元，当前股价对应的PE分别为5.4倍、4.51倍和3.91倍，显示估值具备吸引力。
• 降本增效成果显著：2021Q1期间费用率降至12.0%，同比大幅下降12.4个百分点，显示出公司在成本控制和管理效率方面的提升。
• 财务结构稳健：公司负债率维持在合理水平，净负债率较低，现金短债比为1.53，经营性现金流增长显著，三道红线监管下保持黄档。
• 地产销售与租金收入双轮驱动：1-3月累计合同销售金额增长60.25%，销售面积增长78.63%。商业地产方面，一季度商业运营总收入增长98.1%，租金收入成为第二增长曲线。

关键信息

财务指标概览

财务结构

• 资产负债率：从2020年的84.73%降至2023E的79.83%。
• 净负债率：从2020年的14.12%降至2023E的16.25%。
• 现金短债比：维持在1.53左右，显示公司具备较强的偿债能力。
• 流动比率：从1.11提升至1.33，表明公司短期偿债能力增强。

营业能力

• 毛利率：从23.50%提升至25.95%，显示盈利能力增强。
• 净利率：从11.32%提升至12.29%，净利水平稳步上升。
• 净资产收益率：从36.72%下降至24.55%，主要受结算毛利率下降影响。

现金流表现

• 经营活动现金流：2021E为1,857亿元，显著高于2020年的382亿元。
• 投资活动现金流：2021E为27,317亿元，2022E为-6,045亿元，2023E为270亿元。
• 筹资活动现金流：2021E为11,590亿元，2022E为12,803亿元，2023E为12,853亿元。
• 每股经营现金流：从0.17元增长至0.82元，后有所波动。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司“销售+持有”战略下，综合体长期价值持续释放；在两集中供地环境下，综合体拿地在项目利润率上具备相对优势；持有型物业带来的租金收入成为第二增长曲线。

风险提示

• 线下消费复苏不及预期。
• 三四线城市住房需求超预期下滑。

结论

新城控股凭借强劲的业绩增长、降本增效成果以及稳健的财务结构，展现出良好的发展潜力和市场竞争力。在当前市场环境下，公司具备可持续成长路径，值得投资者关注。