20241114-国盛证券-环保2024三季报总结_业绩短期承压_风物长宜放眼量_23页_1mb

环保业2024前三季度业绩承压：营收增速放缓，子板块分化加剧

2024年前三季度环保行业整体营收同比下滑13%，归母净利润同比暴跌142%。固废治理板块得益于垃圾焚烧项目稳定运营及资源循环政策加持，营收增长107%，盈利能力稳步提升；水务运营尽管营收小幅下滑0.1%，但净利润同比增181%，行业运营效率有所改善。大气治理和监测板块虽营收负增长，但净利润同比大幅增长，部分企业受益于政策利好。水处理和节能行业则面临激烈竞争，营收与利润均现显著下滑，尤其节能行业净利润由盈转亏。

环保行业盈利能力承压源于需求下降与成本上升，毛利率和净利率同比各下滑1pct和11pct。期间费用率上升3.3pct，经营性现金流净额同比增205%，显示应收账款改善；但投资性现金流支出增加41%，子行业现金流状况差异显著。

投资建议： 推荐受益碳中和的资源循环企业（高能环境、惠城环保）与化债政策受益的高分红国企（洪城环境、瀚蓝环境），建议关注政策驱动、现金流改善的成长型企业。风险点包括政策不及预期、项目投产延迟及行业竞争加剧。