20240430-开源证券-万科A-000002.SZ-公司信息更新报告_结转承压拖累业绩_多举措增厚现金储备_4页_884kb

万科A（000002SZ）公司信息更新报告摘要

核心观点与评级：
开源证券维持万科A“买入”评级。公司2024年一季度业绩受地产业务结算规模与毛利率双降、销售回款减少等因素影响，营收大幅下滑138%，净利润转负。尽管短期经营压力较大，经营性现金流显著收缩，但由于销售规模、土地储备、在手现金充裕以及经营服务业务增长，预计行业回暖后业绩将逐步改善。

2024年一季报业务表现：

• 地产业务： 收入由结算规模减少及毛利率下探拖累，同比下降138% 至4667亿元。3月单月销售面积、金额同比分别下降37.4%、42.5%。截至3月底，全国销售排名仍处行业前列（第3位），但已售未结金额达35015亿元，高利润率项目结转将提升公司盈利能力。
• 经营服务业务： 收入同比增长120% 至1095亿元，毛利率提升54个百分点至18.9%。其中，物业服务拓展加速（“泊寓”在营间数238万，出租率93.9%），租赁住宅、物流仓储、商业运营等新业务亦实现增长。
• 财务安全边际： 公司现金储备充裕（末期货币资金8307亿元），融资成本下降（新融资成本3.33%，较全年下降28个基点），负债率降至64.9%，经营风险可控。

风险提示与展望：

• 短期风险： 高基数下的销售疲软、三四线城市去化压力、吾悦广场业态扩张不及预期等。
• 中长期机会： 行业模式转型背景下的多元业务协同将驱动业绩修复，估值PE从88倍降至74倍，盈利预测2024-2026年净利润依次为102.6、116.1、121.3亿元。

财务指标概览：

• 营收同比增速显著回落（2024E：-11.2%-7.0%），毛利率水平趋于稳定（15.3%-16.6%）。
• 总资产周转率下降但ROE保持稳定（4.5%-6%）。

注：基于公开信息披露及评级机构数据，已排除主观评论，提炼关键信息。