20250506-华鑫证券-安琪酵母-600298.SH-公司事件点评报告_需求稳步修复_海外延续高增_5页_306kb

安琪酵母（600298SH）2025年一季度业绩显示营收3794亿元（同增9%），归母净利润370亿元（同增16%），扣非归母净利润337亿元（同增14%）。公司毛利率提升至2597%（同增1pct），主要受益于糖蜜成本下降及海运费压力缓解，预计未来毛利率将持续优化。销售/管理费用率分别为558%和349%（同比+1pct/-02pct），净利率达1020%（同增1pct）。

分产品看，酵母及深加工产品营收2773亿元（同增13%），受益于子公司扩建和云南普洱二期建设；制糖产品营收157亿元（同减61%），因推进贸易糖剥离。分区域看，国内营收2099亿元（同减03%），国外营收1684亿元（同增23%），海外经销商数量增至6179家。2025年初俄罗斯、埃及产能投产，印尼工厂预计2026年投产，强化海外低价原料优势并提升全球竞争力。

盈利预测显示，2025-2027年EPS分别为1.80/2.06/2.31元，对应PE为20/18/16倍。公司预计通过产能释放、效率提升及原料成本控制实现业绩持续改善。主要财务指标：营收增长率从2024年的119%降至2027年的83%，归母净利润增长率从41%提升至120%；毛利率从235%增长至255%，净利率从89%提升至104%，ROE从117%增至139%。

风险提示包括宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设延迟、原材料价格波动及海外拓展受阻等。公司当前股价3618元，总市值314亿元，流通股本857.5亿股，2025年日均成交额282.98亿元，52周股价区间2788-3812元。

分析师团队强调公司基本面研究，聚焦饮料及白酒板块，注重中长期价值分析。报告指出，公司通过事业部架构调整提升中后台效率，叠加糖蜜价格下行趋势，叠加产能逐步释放，业绩改善可期。