医药生物行业2020年度策略：精选好赛道，创新驱动和消费驱动成为重要选股思路东吴证券-50页_2mb

医药行业2019年表现与投资策略总结

核心内容

2019年医药行业整体表现优于沪深300指数，医药指数累计涨幅达 37.76%，医疗服务子板块涨幅显著，达到 72.65%。医药行业在政策影响下逐步实现有质量的增长，行业现金流、毛利率、净利润率等指标持续优化。同时，科创板的推出为医药创新提供了更宽松的融资环境，推动行业转型升级。

主要观点

• 医药指数表现强劲：2019年初至今，医药指数表现优于沪深300，且医疗服务板块涨幅突出，表明市场对医药行业信心增强。
• 政策影响逐步消化：市场对政策负面影响已有充分预期，医保目录调整和谈判目录落地将对医药企业产生积极影响。
• 创新与消费驱动：创新药及产业链增长迅速，CRO企业收入和净利润增长显著；自主消费类产品在政策影响下保持增长，业绩表现稳定。
• 科创板助力创新：科创板为医药创新企业提供了融资平台，推动行业向高附加值领域发展。
• 行业集中度提升：带量采购政策的实施加快了行业整合，优质企业受益明显。

关键信息

• 行业增长数据：2019年1-9月，医药行业上市公司收入同比增长 12.85%，归母净利润增长 1.26%，扣非净利润增长 1.11%。
• 现金流优化：经营性净现金流同比增长 92.62%，行业逐步进入注重质量的增长阶段。
• 政策动态：
  • 4+7带量采购政策全国推广，平均降幅达 52.21%。
  • 医保目录调整，新增148个品种，调出150个品种，推动药品结构优化。
  • 注射剂一致性评价和高值耗材控费政策逐步落地，进一步提升行业集中度。

重点推荐标的

风险提示

• 医改政策落地风险：政策变化可能对行业造成不确定性。
• 招标不及预期的风险：带量采购等政策执行可能影响企业中标情况。
• 宏观经济影响：行业增速受宏观经济波动影响较大。

行业趋势

• 创新驱动：创新药研发成为行业转型的重要方向，研发投入增速达 42.65%。
• 消费升级：居民可支配收入增加，医保外支付方式推动自主消费类产品增长。
• 政策推动：医保目录调整、带量采购、一致性评价等政策逐步落地，带来行业洗牌和集中度提升。

总结

2019年医药行业在政策和市场双重驱动下，呈现出稳健增长和结构优化的趋势。创新药、CRO、医疗器械、自主消费类、医疗服务等细分领域表现突出。科创板的推出为行业提供了新的融资平台，推动医药创新向高质量发展。尽管面临政策调整和市场竞争等风险，但整体估值仍处于历史中间水平，未来增长潜力较大。建议投资者关注具备核心竞争力和政策受益的优质标的，以把握行业增长机遇。