医药行业2020年中报总结：Q2改善，选赛道更重要-20200903-浙商证券-24页_1mb

医药行业2020年中报总结

核心内容概览

2020年第二季度，医药板块的营收和利润持续环比改善，显示出较强的韧性和增长潜力。医药制造业的收入和利润总额在1-7月分别为1.30万亿元和0.19万亿元，同比增速分别为-1.1%和5.0%。尽管受到新冠疫情的短期影响，医药行业依然展现出较强的恢复能力，全年利润增速有望恢复至10%左右。

主要观点

1. 行业复苏

   • 医药制造业在2020年Q2-3的复苏趋势明显，尤其是医疗器械和特色原料药板块，其业绩增长主要源于“估值修复”和可持续性业绩支撑。
   • 与其它制造业相比，医药制造业表现出较强的景气度和盈利能力。

2. 二级市场表现

   • 高成长性板块（如医药外包、特色原料药、医疗器械、生物药）在二级市场表现优异，两者呈现出较好的匹配度。
   • 疫情期间，生物药和医疗器械板块因业绩增长而表现突出，而特色原料药和医药外包行业则在业绩高增长的同时，也实现了不错的涨幅。

3. 投资建议

   • 制药创新升级：重点关注CXO（合同研究组织）和API（活性药物成分）行业，这些领域在本土药企创新升级过程中率先受益。随着更多创新药获批，制药创新升级将成为重要增长点。
   • 器械创新升级：医疗器械行业受益于疫情带来的需求端补短板和供给端升级，未来有望进入长景气周期。不同细分领域因技术迭代速度、国产替代程度和全球化竞争程度的不同，其景气度也存在差异。
   • 医疗服务和医药商业：虽然受到疫情冲击，但其长期投资价值显著，特别是医疗服务板块和处方外流持续的药店龙头。

关键信息

行业数据

• 2020年1-7月医药制造业收入和利润总额分别为1.30万亿元和0.19万亿元，同比增速分别为-1.1%和5.0%。
• 2019年1-12月医药制造业利润总额同比增速为5.9%，显示出行业增长的持续性和韧性。

重点公司表现

重点板块分析

• 创新药：创新药企业在2020H1收入和利润均受到疫情影响，但随着新产品上市和临床需求增长，预计下半年业绩将有明显改善。重点推荐复星医药、康弘药业、恒瑞医药、贝达药业、信达生物、君实生物等。
• 医药服务（CXO）：CXO行业在2020H1平均营收同比增速为38%，平均归母净利润同比增速为111%，显示出强劲的盈利能力。推荐泰格医药、药明康德、凯莱英等。
• 特色原料药：特色原料药板块在2020H1收入平均增速为13.3%，净利率平均增速为24.8%，整体表现优异。重点推荐普洛药业、天宇股份、仙琚制药，关注华海药业、九洲药业、司太立、美诺华、同和药业和博瑞医药等。
• 生物药：生物药板块在2020H1收入和归母净利润分别增长5%和13%。重点推荐康泰生物、智飞生物、沃森生物、科兴生物、万泰生物、复星医药等。
• 医疗器械：受益于疫情，医疗器械板块在2020H1收入和利润均显著增长，未来有望持续走高。
• 医药商业：药店龙头在处方外流和整合趋势下，长期投资价值显著。

风险提示

1. 政策不确定性风险：国内医药产业处于政策调控期，短期政策过激可能对业务增长产生影响。
2. 产能与新品拓展风险：医药制造和研发配套企业存在产能利用率提升和新品研发不顺利的风险。
3. 市场竞争加剧风险：随着行业景气度提升，竞争可能更加激烈。
4. 研发失败风险：新药研发存在失败的可能性，可能影响企业盈利能力。
5. 价格波动风险：产品价格波动可能影响企业利润。
6. 库存与产能波动风险：库存和产能的波动可能对业绩产生影响。
7. 新品研发失败风险：新产品研发存在失败的可能性，可能影响企业盈利能力。

总结

2020年第二季度，医药板块表现出较强的复苏能力和增长韧性。重点推荐的板块包括创新药、医药服务（CXO）、特色原料药、生物药、医疗器械和医药商业。这些板块在业绩和市场表现上均展现出较强的景气度和投资价值。然而，也需注意政策不确定性、产能与新品拓展、市场竞争加剧、研发失败、价格波动、库存与产能波动等风险。投资者应结合全球化思维和行业景气度，优选具备高成长性和持续盈利能力的细分领域。