20191122-东吴证券-医药生物行业2020年度策略：中国医药行业进入创新驱动时期精选好赛道，创新驱动和消费驱动成为重要选股思路_50页_2mb

医药生物行业2020年度策略总结

核心内容

2019年医药生物行业表现强劲，医药指数累计涨幅为37.76%，优于沪深300指数的28.78%。基金持仓比例提升至12.90%，表明市场对医药行业的配置意愿增强。医药行业实现了有质量的增长，收入、利润及现金流均有所改善，创新药和自主消费类产品成为推动增长的重要动力。

主要观点

• 增长稳健：2019年1-9月医药行业上市公司合计收入增长12.85%，归母净利润增长1.26%，扣非归母净利润增长1.11%，经营性净现金流增长92.62%。
• 政策影响减弱：市场已对医改政策的负面影响有充分预期，政策免疫板块和行业龙头表现突出。
• 创新驱动：创新药企研发投入增长42.65%，CRO公司收入增长32.40%，净利润增长41.22%。
• 消费驱动：自主消费类产品在医保外支付方式的推动下实现收入和净利润分别增长23.03%和30.95%。
• 科创板助力创新：科创板为医药创新提供了融资平台，医药相关企业占科创板总市值的24.5%，成为核心领域之一。

关键信息

行业表现

• 医药指数全年涨幅为37.76%，医疗服务子板块涨幅达72.65%，为表现最好的板块。
• 医药上市公司估值处于历史中间位置，估值溢价率高于历史均值。

基金持仓

• 2019Q3基金医药持仓比例提升至12.90%，主要集中在创新药、医疗器械、医疗服务等领域的龙头公司。
• 基金加仓市值前十的公司包括恒瑞医药、药明康德、长春高新、康泰生物、泰格医药等。

科创板影响

• 科创板推出为医药创新企业提供了更宽松的盈利要求和融资渠道，重点支持生物医药、创新药、高端医疗器械等。
• 医药行业相关公司占科创板总市值的24.5%，且集中于创新药、体外诊断、高端医用耗材等领域。

医药政策

• 国家医保药品目录调整方案出炉，新增148个品种，调出150个品种，主要聚焦于重大疾病治疗用药和慢性病用药。
• 注射剂一致性评价政策推动仿制药行业变革，提升行业集中度。
• 高值耗材控费政策逐步落地，多地开展带量采购试点，降价幅度明显。

带量采购进展

• “4+7”带量采购政策推广至全国，25个品种中标，平均降幅达52.21%。
• 中标企业包括北京嘉林、正大天晴、华海药业等，中标价格和采购量均有所下降。

建议关注标的

1. 创新药及产业链：恒瑞医药、药明康德、泰格医药
2. 自主消费产品：长春高新、我武生物、欧普康视
3. 医疗服务：美年健康、通策医疗
4. 医疗器械：欧普康视、南微医学
5. 生物制品：康泰生物
6. 特色原料药：华海药业、博瑞医药

风险提示

• 医改政策落地风险
• 招标不及预期的风险
• 行业增速受宏观经济影响的风险

行业趋势

• 医药行业逐步向高质量发展转型，现金流、毛利率和净利润率稳步提升
• 创新药、医疗器械、医疗服务等细分领域增长显著，成为投资重点
• 科创板为医药行业带来新的估值体系和融资平台，推动行业转型升级

总结

2019年医药生物行业在政策调整和市场转型中展现出强劲的增长势头。行业整体表现优于大盘，创新药和自主消费类产品成为主要增长引擎。科创板的推出为医药创新提供了有力支持，推动行业向高端和自主创新方向发展。未来2020年，随着医保目录调整、带量采购政策落地，行业有望迎来更高质量的增长。