20230429-国海证券-雅迪控股-01585.HK-点评报告_调产品结构提升盈利_出海+钠电成新增长点_7页

国海证券研报：雅迪控股（01585）增持分析

报告核心内容：

• 业绩亮点：2022年年度报告公布，营收同比增长151%，归母净利润增长578%，主要得益于产品结构优化及规模化效应。
• 产品结构调整：电动踏板车与电动自行车平均售价同比分别增长14.1%和12.9%，单车盈利能力显著提升。
• 战略布局：
  • 收购南都华宇，实现电池核心部件自研自产，巩固产业链壁垒；
  • 通过配售筹资857.6亿港元，主要用于海外市场扩张，包括研发、生产基地及分销网络建设。

盈利预测与评级：

• 目标：预计2023-2025年营收分别为3905、4675、5441亿元，净利润为2768、3458、4261亿元，摊薄EPS从0.71元升至1.39元。
• 估值：PE从1633倍降至1162倍，维持“买入”评级，认为盈利改善趋势将持续。

风险提示：

• 行业竞争加剧、供应链成本上升、海外市场拓展不及预期、港股市场估值波动。