20250427-东方证券-渝农商行-601077.SH-渝农商行25Q1财报点评_利润总额双位数增长_资产扩张能力得到验证_5页_355kb

渝农商行25Q1财报总结

核心内容

渝农商行在2025年第一季度实现了利润总额的双位数增长，同时资产扩张能力得到验证，显示出其稳健的经营表现和良好的增长前景。

利润表现

• 利润总额增长：25Q1利润总额同比增长11.9%，环比改善6.8个百分点，主要得益于信用成本的下行。
• 归母净利润增长：归母净利润同比增长6.25%，但受金租子公司所得税税率调整影响，增速环比改善幅度不及利润总额。
• 营业收入增长：25Q1营业收入同比增长1.4%，主要由利息净收入增长5.6%推动，手续费净收入延续负增长（-3.2%），但增速较24年末有所改善。
• 其他非息收入：受债券市场回调影响，其他非息收入同比增速为-16.6%，但金融投资结构变化（OCI占比从22年末的18.4%升至25Q1的40.9%）显示其收入结构趋于优化。

资产扩张

• 总资产与贷款增长：25Q1总资产同比增长8%，贷款总额同比增长6.8%，较24年末分别提升2.9个百分点和1.3个百分点。
• 净息差表现：25Q1净息差为1.61%，与24年持平，主要得益于资产结构改善及负债成本下降。
• 负债成本改善：24年计息负债成本率下降17BP，在已披露数据的上市银行中降幅靠前。
• 存款结构优势：个人定期存款占比在上市银行中排名首位，有助于维持净息差的稳定性。

资产质量

• 不良贷款率：25Q1不良率降至1.17%，较24年末下降1BP。
• 对公/零售贷款不良率：对公不良率下降3BP，零售不良率上升2BP，其中个人经营贷不良率和不良余额均实现双降。
• 拨备覆盖率：25Q1拨备覆盖率为363%，基本持平于24年末，显示风险抵御能力较强。
• 拨贷比：小幅下行3BP，保持在4.25%的较高水平。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为5.5%、7.9%、8.5%，EPS分别为1.05、1.13、1.23元，BVPS分别为11.85、12.70、13.62元。
• 估值水平：当前股价对应2025-2027年PB分别为0.57X、0.53X、0.50X。
• 合理价值：基于区域融资需求旺盛及可比公司估值溢价，合理价值为7.6元/股，维持“买入”评级。

可比公司估值对比

投资评级定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

风险提示

• 经济复苏不及预期；
• 信贷需求不及预期；
• 资产质量恶化。

财务数据概览

股价表现

投资建议

• 目标价格：7.6元/股；
• 当前股价：6.79元；
• 评级：买入（维持）。

联系信息

• 分析师：屈俊、于博文；
• 联系方式：qujun@orientsec.com.cn, yubowen1@orientsec.com.cn；
• 东方证券研究所：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼；
• 电话：021-63325888；
• 传真：021-63326786；
• 网址：www.dfzq.com.cn