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以古鉴今：从高端酒格局演化看次高端走向

核心内容概述

本文通过分析高端酒与次高端酒的竞争格局演变，探讨未来次高端市场的发展趋势，重点比较剑南春与洋河梦之蓝在品牌、产品、渠道等方面的竞争力，为投资者提供参考。

高端酒竞争格局演化回顾

第一阶段（1988-2007年）：五粮液主导高端市场

• 五粮液在1988-2007年间成为高端酒市场领导者，营收居行业之首。
• 五粮液通过提价、扩产和渠道模式创新（如大商模式、买断模式）实现快速崛起。
• 泸州老窖在此阶段定位中低端，错失高端市场机会。
• 1994年五粮液营收超过汾酒，成为行业第一。

第二阶段（2008-2014年）：茅台实现超越

• 茅台在2008年营收首次超越五粮液，通过品牌打造（如“国酒”概念）和小商模式实现稳定增长。
• 五粮液在2013-2014年因战略失误（如逆势提价）导致营收和利润大幅下滑。
• 茅台在价格、销量、品牌力等方面持续领先，终端价维持在900元以上，五粮液则下滑至650元左右。

第三阶段（2015年至今）：格局固化，茅台稳坐龙头

• 茅台在高端酒市场占据绝对优势，终端价达到1700元左右，是五粮液的两倍。
• 五粮液仍处于二次变革期，营收增速相对缓慢。
• 行业恢复后，茅台加速扩张，形成“一超两强”格局。

次高端酒竞争格局演化回顾

第一阶段（1998-2009年）：次高端产品雏形初现

• 各名白酒企业开始推出次高端品牌，如汾酒青花系列、全兴水井坊、洋河蓝色经典、郎酒红花郎等。
• 次高端市场集中于600-1000元价格带，品牌尚未形成明显分化。

第二阶段（2010-2014年）：品牌分化，行业调整

• 高端酒提价，次高端酒企面临价格泡沫破灭。
• 郎酒红花郎、水井坊等品牌在2013-2014年营收大幅下滑。
• 剑南春在300-400元价格带保持稳定增长，梦之蓝通过品牌投入和渠道拓展逐步崭露头角。

第三阶段（2015年至今）：市场格局趋近，赢家通吃可能性大

• 剑南春与梦之蓝的营收差距缩小，剑南春保持稳定增长，梦之蓝表现更为突出。
• 次高端市场尚未达到稳态，存在强者恒强的可能。
• 品牌力、产品力和渠道力成为竞争关键。

剑南春VS洋河梦之蓝：谁将突围次高端市场？

横向对比：龙头与老二的差距

• 在消费品细分行业中，龙头公司通常占据第二名的两倍市场份额。
• 次高端市场目前剑南春与梦之蓝的营收比例为1.3，未来有望进一步缩小。

品牌力：先天优势VS后天发力

• 剑南春：品牌历史悠久，文化底蕴深厚，曾为皇族贡品，品牌定位“盛世国酒”。
• 洋河梦之蓝：通过品牌塑造（如“中国梦”“新国酒”）实现品牌力提升，持续投入广告营销。

产品力：梦之蓝更具优势

• 梦之蓝产品体系清晰，覆盖高中低价格带，价格带高于水晶剑。
• 梦之蓝终端价在450-520元之间，梦6在600-700元之间。
• 剑南春产品结构单一，主要依赖水晶剑，产品迭代能力较弱。

渠道力：洋河更具全国化潜力

• 洋河采用“深度分销”模式，渠道扁平化，销售团队庞大，销售人员数量达5036人，地推团队近三万人。
• 剑南春同样采取深度分销模式，但全国化速度较慢。
• 洋河全国化趋势明确，已实现2000多个县和500多个地级市覆盖。

投资建议

• 洋河：估值性价比高，库存良性，上半年业绩增速超预期，预计2018-2020年收入增速分别为25%、20%、18%，净利润增速分别为28%、23%、22%。
• 投资评级：维持买入-A，目标价174元，对应2019年25倍动态市盈率。
• 风险提示：经济下行导致白酒动销不及预期，次高端市场竞争加剧，省外拓展不及预期。

结论

• 高端酒市场格局已固化，茅台稳居龙头。
• 次高端市场尚未稳定，剑南春与梦之蓝竞争激烈，未来存在赢家通吃的可能性。
• 梦之蓝凭借清晰的产品体系、较强的品牌力和全国化渠道拓展，具备成为次高端王者的潜力。