白酒行业研究报告_以古鉴今_白酒30年发展历程回望_18页_1mb

报告摘要

白酒行业研究报告总结

核心内容

白酒行业在过去30年中经历了三轮重大调整，分别对应不同的发展阶段和市场环境变化。从1988年的提价扩产到1998年的产品结构调整，再到2012年的政策调控和市场下沉，白酒行业不断适应政策环境与消费趋势的变化，推动产品结构和市场格局的演变。2015年，白酒行业迎来新一轮复苏，高端酒价格企稳回升，名酒企在中低端市场也开始布局，推动白酒市场集中度提升。

主要观点

行业调整与复苏：
- 白酒行业经历了三轮调整，分别是1988-1992年、1998-2003年、2012-2015年。
- 2015年，高端酒价格停止下跌，开启新一轮涨价周期，标志着行业复苏。
产品结构升级趋势：
- 随着居民收入增长，白酒消费将逐步向中高端产品转移。
- 未来100-300元和400-500元的价格带最有望受益于产品升级，因其具备高性价比、充足产能和口碑传播优势。
名酒企发展空间大：
- 白酒市场集中度低，名酒企通过OEM贴牌、渠道下沉、品牌多元化等手段占据中低端市场。
- 一线酒企在中低端市场具有更强的品牌力和市场竞争力，未来将主导这些价格带。
渠道建设与营销策略：
- 在行业调整期，名酒企注重渠道建设，从“坐商”向“行商”转变，提升市场渗透力。
- 营销手段如广告、买断模式等在特定时期曾推动业绩增长，但不具备长期可持续性。
政策影响显著：
- 政策调控是白酒行业调整的重要推手，如三公消费整治、广告费限制等。
- 政策的不确定性成为白酒行业的系统性风险。

关键信息

行业评级：食品饮料、饮料制造Ⅱ均为“增持（维持）”。
重点推荐：
- 贵州茅台（600519）：投资评级为“买入”，预计2016年EPS为1.00元，P/E为31.23倍。
- 老白干（600559）：投资评级为“买入”，预计2016年EPS为0.25元，P/E为98.48倍。
- 泸州老窖（000568）：投资评级为“买入”，预计2016年EPS为1.00元，P/E为31.23倍。
行业周期特点：
- 1988-1992年：提价+扩产，形成行业领先者。
- 1992-1997年：营销创新，品牌延伸。
- 1998-2003年：产品结构调整，向高端发展。
- 2003-2012年：政务消费主导，团购渠道兴起。
- 2012-2015年：产品结构向中低端延展，大众消费兴起。
未来趋势：
- 民间消费将成为白酒行业产品结构升级的主要驱动力。
- 高端白酒将逐步占据主导地位，中低端市场将成为名酒企争夺的关键战场。
- 随着居民收入增长，白酒消费将从低价向中高端转移。

风险提示

食品安全问题
宏观经济下行拖累消费意愿

图表与数据支持

行业走势图（图1）
白酒产量与销量变化（图2、图3、图4、图5）
高端白酒价格变化（图6、图7）
人均收入与消费趋势（图8、图9）
美国与中国人均酒类消费对比（图10）
白酒上市公司净利润率对比（图11）

价格带与产品布局

价格带	代表产品	公司
100元以下	王子酒、迎宾酒	茅台
100-300元	汉酱、仁酒	茅台
100-300元	五粮特曲、五粮春、六合酒	五粮液
100-300元	特曲、窖龄酒	泸州老窖
300-500元	王茅、华茅	茅台
300-500元	天之蓝、梦之蓝M1&M3、高之蓝	洋河股份
300-500元	青花20年汾酒	汾酒
300-500元	西凤三十年	西凤
300-500元	口子窖二十年	口子窖