20250526-紫金天风-甲醇周报_大累库什么时候兑现__24页_4mb

甲醇及煤炭市场分析报告总结（中文）

供应情况
本周甲醇生产装置无新增检修，榆林凯越、宁夏宝丰、山西永鑫等主要检修装置仍处于停机状态，计划5月底至6月初重启。伊朗一套装置上周末逐步恢复生产，Kimiya计划近期重启，ZPC和Kaveh装置运行负荷较低，非伊朗装置变动不大。国内煤炭供应偏空，坑口价格持续下行，但库存逐渐减少，沿海八省煤炭日耗回升，表明市场进入旺季节奏可能提前，煤炭价格进一步下跌空间有限。

进口动态
伊朗装置重启带动装船量维持高位，国内到港量近期显著增加，进口增量预期压制甲醇价格。尽管港口到船量上升，但显性库存累库不明显，主要因货物流入下游企业。6月进口量或仍保持高位，港口库存累库趋势需关注。上周港口库存增至6395万吨（+105万吨），内地库存处于近年同期偏低水平，但内地采购情绪减弱，传统需求进入淡季。

需求分析
传统下游开工率小幅回升，主要受醋酸开工率拉动，但MTBE开工率持续回落，其他下游需求偏弱。节前下游集中备货导致当前库存偏高，采购意愿不足。烯烃需求方面，宝丰一体化装置检修影响有限，盛虹MTO装置重启带动补货需求，但中煤蒙大MTO装置计划6月检修。总体来看，传统需求淡季效应逐渐显现，内陆企业订单走弱。

利润表现
煤制甲醇利润小幅回落但仍处于高位，西南地区天然气制甲醇利润为-200元/吨（偏弱），而河北焦炉气制利润为240元/吨（较好）。MTO利润因甲醇价格下跌而明显反弹，当前处于中性水平，需关注进口增量带来的利润做扩机会。

库存与基差
港口和内地库存均小幅累库，但幅度有限。MTO样本企业库存增加，太仓提货量回升导致港口显性库存增长不明显。华东主力基差因进口预期增强和持货意愿减弱而大幅回落，预计6月基差仍有下行空间。短期9-1价差在区间波动，关注累库预期兑现后的反套机会。PP/L-3MA价差波动主要受甲醇影响，价格重心或下移，建议以甲醇偏空策略扩大PP/PE-3MA价差机会。

市场展望
短期甲醇维持震荡走低，需关注基数修复和供需变化。煤炭价格偏弱但库存去化明确，旺季提前或限制下行空间。MTO利润中性，建议结合进口预期和库存情况关注低位做扩机会。传统下游需求疲软与烯烃需求回升形成矛盾，需警惕库存高企导致的采购意愿持续低迷。整体市场需重点关注库存变化、进口节奏及利润结构对价格的影响。数据来源：卓创资讯、隆众资讯、金联创、紫金天风期货研究所。