家用电器行业投资策略：人民币贬值预期+海运价格回落背景下的出口产业链投资机会解析-20220426-开源证券-23页_730kb

报告摘要

可选消费行业投资分析总结

核心内容

2022年4月，可选消费行业投资评级为“看好”，主要受益于人民币贬值预期、海运价格回落以及美国进口关税豁免政策。这些因素共同推动了出口消费行业的景气提升，有助于改善出口企业的业绩和估值。

主要观点

人民币贬值：中美利差收窄加大了人民币贬值压力，利好以外币结算为主的出口企业。历史数据显示，人民币贬值与汇兑损益呈正相关，预计2022年美元兑人民币涨幅约1%，可为相关企业带来0.02-7.72亿元不等的汇兑收益弹性。
海运价格回落：SCFI指数连续14周下跌，海运整体运价持续回落，有利于降低出口成本，缓解出口企业的压力。
关税豁免：美国对中国进口产品实施关税豁免，为出口企业带来利润弹性，提升其在美国市场的竞争力。
投资主线：基于上述因素，提出三条投资主线：
1. 海外产能布局完善，能够抵御国内疫情风险的优质出口代工企业。
2. 所处赛道成长性强，具备较强内生增长能力的优秀自有品牌出海企业。
3. 下游订单可预测性较强，逐步布局海外产能的企业。

关键信息

人民币贬值与汇兑损益关系

复盘历史三次人民币贬值，发现汇兑损益与汇率变动呈正相关，相关系数普遍为正，部分企业如莱克电气、新宝股份等表现尤为显著。
假设美元兑人民币升值1%，可带来不同幅度的汇兑收益弹性，如安克创新约0.76亿元，海尔智家约7.72亿元。

海运价格回落影响

2022W16 SCFI综合指数环比下降0.77%，较年初下降17.88%，预计海运价格将继续回落，减轻出口企业成本压力。

风险提示

原材料价格上涨
海运运价快速反弹
人民币汇率大幅波动

重点推荐企业分析

家电行业

石头科技：2022Q1营收13.6亿元，归母净利润3.4亿元，同比增长8.8%。Q2外销进入低基数，新品S7Maxv系列、Q系列、洗地机Dyad将推动业绩增长。预计2022-2024年归母净利润17.8/23.8/30.4亿元，对应PE为21.5/16.1/12.6倍，维持“买入”评级。
德昌股份：2021年营收28.4亿元，归母净利润3.0亿元，外销收入占比达95.04%。预计2022年原材料价格回落，加上洗地机和汽车电机业务放量，净利率有望提升。预计2022-2024年归母净利润4.09/6.02/7.25亿元，对应PE为12.8/8.7/7.3倍，维持“买入”评级。
科沃斯：2021年营收130.9亿元，归母净利润20.1亿元，外销占比达36.05%。2022Q1营收32.0亿元，归母净利润4.2亿元，同比增长27.2%。公司产品矩阵持续扩充，预计2022-2024年归母净利润25.3/33.5/43.5亿元，对应PE为22.1/16.7/12.9倍，维持“买入”评级。
JS环球生活：2021年营收332.73亿元，归母净利润26.81亿元。关税豁免将带来约1.5亿美元的营收提升，预计2022-2024年归母净利润4.97/5.62/6.37亿美元，对应PE为8.1/7.2/6.4倍，维持“买入”评级。
安克创新：2021年营收125.74亿元，归母净利润10.24亿元。预计2022年汇兑收益弹性为0.58-0.94亿元，公司盈利修复可期。预计2022-2024年归母净利润11.86/15.66/18.67亿元，对应PE为17.4/13.2/11.1倍，维持“买入”评级。
海尔智家：2021年营收2275.56亿元，归母净利润132.17亿元。外销增长好于内销，净利率有望提升。预计2022-2024年归母净利润153.8/177.0/199.3亿元，对应PE为13.6/11.8/10.5倍，维持“买入”评级。
美的集团：2021年营收2857.1亿元，归母净利润272.23亿元。海外自主品牌业务占比提升，预计净利率修复机会明显。预计2022-2024年归母净利润291.8/334.1/370.1亿元，对应PE为12.4/10.8/9.8倍，维持“买入”评级。

纺服行业

华利集团：2021年营收174.70亿元，归母净利润27.68亿元。预计2022年营收增长10%，净利率有望改善。预计2022-2024年归母净利润35.03/43.12/51.85亿元，对应PE为22.49/15.12/12.25倍，维持“买入”评级。
申洲国际：2021年营收238.45亿元，归母净利润33.72亿元。2022年疫情及原材料价格影响下，盈利预计复苏。预计2022-2024年归母净利润49.98/64.13/75.77亿元，对应PE为26.60/21.12/17.75倍，维持“买入”评级。
开润股份：2021年营收19.44亿元，归母净利润0.78亿元。B端客户拓展顺利，C端降本增效可期。预计2022-2024年归母净利润2.79/3.57/4.59亿元，对应PE为13.37/10.85/8.90倍，维持“买入”评级。

轻工行业

顾家家居：2021年营收183.42亿元，归母净利润17.01亿元。全屋大家居战略持续推进，业绩持续增长。预计2022-2024年归母净利润20.80/25.56/30.61亿元，对应PE为16.99/13.47/10.86倍，维持“买入”评级。
共创草坪：2021年营收18.50亿元，归母净利润4.11亿元。深耕海外市场，渠道优势明显。预计2022-2024年归母净利润6.21/7.89/9.20亿元，对应PE为15.44/12.36/10.55倍，维持“买入”评级。
喜临门：2021年营收34.34亿元，归母净利润2.33亿元。内生动能充足，外部环境边际改善，成长可期。预计2022-2024年归母净利润3.04/3.94/4.70亿元，对应PE为7.82/6.48/5.50倍，维持“买入”评级。