20231031-浙商证券-中航沈飞-600760.SH-三季报业绩超预期_公司持续高质量发展_推进改革_3页_425kb

中航沈飞公司点评总结

1. 投资要点

• 业绩超预期：公司2023前三季度营业收入同比增长14%，归母净利润同比增长36%；2023Q3单季度业绩仍超预期，盈利能力和增速持续提升。
• 利润率提升显著：2023Q3毛利率达到11.69%，同比上升25.7个百分点，创近三年新高；净利率75.4%，大幅提升。
• 费用控制良好：前三季度期间费用率同比下降0.09个百分点。
• 战略调整：为盘活资产，公司拟转让子公司部分资产并推进线束公司改革；同时控股子公司计划增资扩股，引入投资者以增强航空维修主业能力。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2023-25年净利润复合增长率27%，目标PE逐步下降。

2. 盈利与财务表现

• 季度表现：
  • 2023Q3营收环比下降18%；净利润和扣非净利润分别环比增长40%和35%，增长超强预期。
• 财务指标：
  • 毛利率同比提升25.7个百分点，环比N/A；净利率同比提升163个百分点，环比157个百分点。
  • 前三季度期间费用率降至2.49%，研发投入同比上升1.8个百分点。
• 现金流：前三季度经营现金流同比增36.5亿元，投资和筹资现金流分别表现平稳。

3. 资产负债情况

• 应收票据及应收账款：2023Q3同比增长68%，承兑汇票增多是主要原因。
• 合同负债：同比减少39%；预收款在收入确认中逐步释放，影响净负债结构。
• 偿债能力：短期偿债和资产负债率稳定，净负债比率可控。

4. 研究与评级信息

• 基于2023前三季度数据，预计2023-2025年净利润分别为296亿、376亿、472亿。
• 估值与预期：当前PE值为39、31、25倍，建议“买入”。
• 风险提示：军品订单需求变化以及新机型研制进度延迟。

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