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佩蒂股份（300673.SZ）2021年年报和一季报点评总结

核心内容概述

本报告对佩蒂股份2021年年报及2022年一季报进行点评，指出公司在2021年受多重因素影响，业绩出现下滑，但2022年Q1经营状况有所复苏。分析师彭海兰与陈翼对公司的未来发展前景表示积极态度，认为其产能扩张、渠道优化与品牌建设将支撑业绩潜力，并给予“买入”评级。

主要观点

2021年业绩回顾

• 营业收入：12.71亿元，同比下降5.15%。
• 归属于上市公司股东的净利润：6002万元，同比下降47.73%。
• 影响因素：
  1. 疫情冲击：越南工厂（占公司过半产能）因疫情停工数月，复产阶段成本费用增加。
  2. 战略投入未盈利：柬埔寨休闲食品项目、北岛小镇和新西兰干粮项目尚处建设期，亏损合计约4075.73万元。
  3. 汇率波动：人民币对美元升值导致汇兑损失2257.19万元。
• 亏损占比：上述因素导致的亏损绝对值占合并利润的148.3%。

2022年Q1经营复苏

• 营业收入：3.43亿元，同比增长7.03%。
• 扣非净利润：同比增长33.71%，显示经营逐步回暖。

关键信息

产能扩张与项目推进

• 海外项目产能释放：柬埔寨9200吨休闲食品项目与新西兰4万吨干粮工厂2022年产能释放分别达到30%和20%。
• 新募投项目：新西兰3万吨湿粮和年产5万吨新型宠物食品项目预计3年内建成完工。
• 整体产能预期：全部项目建成后，公司整体产能预计超过15万吨，为业绩增长提供支撑。

产品与渠道布局

• 产品线扩展：公司加速布局天然主粮、湿粮、风干冻干新型主粮和咀嚼零食等产品线。
• 2021年主粮和湿粮收入增长：同比增长21.46%。
• 渠道策略：
  1. 线上渠道：重点培育私域流量平台，加快内容社交电商渠道布局。
  2. 线下渠道：稳步推进与宠物门店、医院和产品代理商的合作。
  3. 海外渠道：持续巩固海外市场份额，提升市场占有率。

品牌建设

• 自主品牌推广：公司持续加码国内自主品牌，2021年国内收入同比增长5.62%，直销收入增长3.06%。
• 品牌影响力：自主品牌旗下多款产品成为网红，品牌认知度不断提升。

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：
  • 2022年：归母净利润142.26百万元，EPS 0.56元。
  • 2023年：归母净利润191.33百万元，EPS 0.76元。
  • 2024年：归母净利润232.24百万元，EPS 0.92元。
• 估值倍数：
  • 2022年：PE 27.41倍。
  • 2023年：PE 20.38倍。
  • 2024年：PE 16.79倍。
• 投资评级：买入。

风险提示

• 疫情波动：可能影响生产和消费。
• 食品安全：作为宠物食品企业，食品安全风险较高。
• 汇率波动：人民币对美元升值可能带来汇兑损失。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%。

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%。

• 行业评级：

  • 增持：行业增长高于沪深300。
  • 中性：行业增长与沪深300持平。
  • 减持：行业增长低于沪深300。

分析师简介

• 彭海兰：中航证券研究所农林牧渔行业首席分析师，执业证书号：S0640517080001。
• 陈翼：联系人，执业证书号：S0640121080014。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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