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中泰医美美妆2022年度策略总结

核心结论

• 2021年行情：医美与美妆板块均呈现“前高后低”的走势，但医美板块波动性更大。
• 龙头表现：爱美客、贝泰妮、华熙生物、复锐医疗科技等龙头表现优于行业。
• 医美主线：关注龙头战略扩张、产品矩阵打造，以及术后修复市场的崛起。
• 美妆主线：聚焦品牌回归、细分赛道崛起，特别是功效护肤与彩妆领域的新锐品牌。
• 标的选择：医美推荐爱美客、华熙生物；美妆推荐贝泰妮、珀莱雅。

2021年行情分析

• 板块表现：医美与美妆板块均呈“前高后低”趋势，医美波动性更大。
• 个股表现：
  • 美爱客：2021累计涨幅47.85%，下半年涨幅-32.12%
  • 贝泰妮：累计涨幅17.01%，下半年涨幅-29.99%
  • 珀莱雅：累计涨幅16.47%，下半年涨幅4.95%
  • 华熙生物：累计涨幅6.81%，下半年涨幅-43.71%
  • 奥园美谷：累计涨幅41.05%，下半年涨幅-51.27%
  • 复锐医疗科技：累计涨幅176.62%，下半年涨幅-45.17%
  • 四环医药：累计涨幅77.74%，下半年涨幅-56.10%

医美主线分析

上游重点：注射耗材为核心

• 玻尿酸与肉毒素：仍是轻医美核心品类，玻尿酸占注射类医美消费43%，肉毒素占52.9%。
• 国产替代加速：爱美客、华熙生物、昊海生科等国产品牌逐步替代进口。
• 新产品管线：童颜针、少女针等产品逐步获批，市场渗透率有望提升。

上游重点：再生材料开启第二增长曲线

• 再生型注射剂：如童颜针、少女针等，效果更自然且维持时间更长，对技术要求更高。
• 对比传统填充剂：玻尿酸与胶原蛋白填充剂成本较低，但效果较弱，再生材料更具成长潜力。

上游重点：光电设备需求旺销

• 爆款项目推动：热玛吉、光子嫩肤等项目带动光电设备需求增长。
• 市场规模：2021年光电设备市场规模预测达22亿元，CAGR达15.6%。
• 重点标的：复锐医疗科技产品矩阵丰富，未来成长空间大。

中游重点：医美连锁异地扩张

• 市场格局分散：2019年中小机构占比近80%，头部机构加速扩张。
• 跨界收购趋势：奥园美谷、朗姿股份等通过收购进入医美领域。

中游重点：植发成新生力量

• 市场增长迅速：2020年市场规模达184亿元，预计2030年达1381亿元。
• 重点标的：雍禾医疗市占率8.8%，为行业第二与第三之和。

下游重点：互联网平台份额提升

• 获客渠道：线下与搜索引擎仍是核心，但互联网平台持续扩大份额。
• 平台增长：预计2023年互联网医美平台收入达126亿元，CAGR达58.2%。
• 重点标的：美团、新氧等平台持续壮大。

美妆主线分析

品牌仍为核心投资点

• 品牌商优势：品牌商毛利率高，具备较强定价权。
• 净利率差异：品牌商净利率受营销投入影响较大，但整体差距不大。

大单品趋势

• 明星单品成效：如薇诺娜的舒敏保湿特护霜、珀莱雅的红宝石精华等，已初见成效。
• 核心产品：国货品牌通过大单品延长生命周期，提升品牌价值。

新渠道爆发

• 直播电商渗透率：2021年直播电商规模预计超2.2万亿元，占比达19.7%。
• 平台格局：抖音增长迅速，淘系仍是第一平台，但抖音表现强势。
• 重点标的：贝泰妮、珀莱雅、花西子等在抖音渠道表现突出。

强监管推动功效时代

• 监管趋严：《化妆品监督管理条例》等政策推动行业规范化，提升产品安全性。
• 功效评价体系：品牌需通过人体试验、实验室测试等证明产品功效。
• 重点标的：贝泰妮、华熙生物、敷尔佳、创尔生物等具备功效护肤能力。

标的选择

医美板块

• 核心推荐：爱美客、华熙生物
• 关注标的：四环医药、奥园美谷、复锐医疗科技、华韩整形

美妆板块

• 核心推荐：贝泰妮、珀莱雅
• 关注标的：上海家化、颐莲母公司、毛戈平、敷尔佳、创尔生物

风险提示

1. 消费需求下滑：疫情反复可能抑制终端可选消费。
2. 产品获批不确定性：强监管背景下，医美产品获批时间更不确定。
3. 行业竞争加剧：线上流量成本上升，新锐品牌增多，竞争加剧。
4. 信息滞后风险：研究报告所用资料可能存在更新不及时或信息滞后问题。