20230505-浙商证券-仙乐健康-300791.SZ-仙乐健康2022年报2023一季报点评_内生亮眼BF有望逐季加速_长逻辑坚实23年高弹性_4页_1mb

仙乐健康（300791）2022年报与2023一季报点评

一、业绩概述

• 2022年：营收251亿元，同比增长58%；归母净利润21亿元，同比下降84%。剔除收购BestFormulations相关费用后，净利润同比上升165%。
• 2023Q1：营收70亿元，同比增长667%；归母净利润2.94亿元，同比增长1008%。

二、内生增长与区域表现

• 分地区：
  • 境内业务：营收149亿元，同比增长23%；
  • 境外业务：营收102亿元，同比增长115%，其中欧洲区收入同比下滑92%，美洲区增长359%。
• 分产品：
  • 软胶囊、片剂、软糖等核心产品收入增长显著；
  • 部分新兴产品如粉剂、新品类出现下滑。

三、盈利分析与成本控制

• 2022年毛利率31.2%（同比下降15pct），净利率8.5%（同比下降13pct）。剔除收购费用后内生净利率10.8%。
• 公司通过降本增效改善盈利能力，2023Q1毛利率为27.7%，内生净利率预计约9%，同比增长6个百分点。
• 成本压力尚存，主要受原材料波动影响。

四、竞争优势与估值

• 公司以CDMO模式布局中美欧三大生产基地，提升全球营养健康食品产业链集中度，并受益于老龄化趋势。
• 2023年为全球扩张元年，预计业绩将从内生增长与外延并购双轮驱动。
• 预测2023-2025年收入分别为388亿、483亿、602亿元，净利润分别为31亿、41亿、53亿元。
• 维持“买入”评级，目标PE分别为28倍、19倍、17倍。

五、主要风险提示

• 市场竞争加剧、原材料价格波动

> 上述总结涵盖了报告中的关键数据，包括营收、净利润、增长率及未来展望。详细内容包括各地区及分产品表现、成本控制措施、估值预测及风险因素，均为重点提炼。