20250608-国盛证券-煤炭开采_印度5月火电需求不及预期_12页_1mb

煤炭开采行业总结

核心内容

本报告主要分析了2025年6月6日全球能源价格走势，特别关注了印度5月火电需求不及预期的情况，并对煤炭行业进行了投资建议与风险提示。

主要观点

全球能源价格回顾

• 原油价格：

  • 布伦特原油期货结算价为66.47美元/桶，较上周上涨2.57美元/桶（+4.02%）。
  • WTI原油期货结算价为64.58美元/桶，较上周上涨3.79美元/桶（+6.23%）。

• 天然气价格：

  • 荷兰TTF天然气期货结算价为36.38欧元/兆瓦时，较上周上涨2.63欧元/兆瓦时（+7.8%）。
  • 美国HH天然气期货结算价为3.78美元/百万英热，较上周上涨0.34美元/百万英热（+9.8%）。
  • 东北亚LNG现货到岸价为12.57美元/百万英热，较上周上涨0.77美元/百万英热（+6.5%）。

• 煤炭价格：

  • 欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为89美元/吨，较上周下跌2美元/吨（-2.2%）。
  • 纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为218.9美元/吨，较上周持平。
  • IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为91美元/吨，较上周上涨2.6美元/吨（+1.2%）。

印度电力需求分析

• 火电需求：

  • 2025年5月，印度燃煤发电量同比下降9.5%至1133亿千瓦时，为2020年6月以来最大同比降幅。
  • 总发电量同比下降5.3%至1604亿千瓦时，高峰时段电力需求同比下降8%至23.1万兆瓦。

• 可再生能源发电：

  • 可再生能源发电量同比增长17.2%至247亿千瓦时，占比升至15.4%，创2018年以来最高。
  • 其中，水力发电量同比增长8.3%至145亿千瓦时，占比9%，高于上年同期的7.9%。

• 发电结构变化：

  • 煤电占比由74%降至70.7%，为2022年6月以来最低。
  • 天然气发电量同比下降46.5%至27.8亿千瓦时，为2022年10月以来最大降幅。

行业展望与投资建议

• 煤价走势：

  • 煤价自21Q4的历史高点以来已下跌近4年，当前价格可能接近底部，市场对煤价下跌已有充分预期。

• 投资建议：

  • 重点推荐煤炭央企：中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）。
  • 困境反转标的：中国秦发。
  • 绩优股：新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业。
  • 弹性标的：兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份。
  • 未来增量标的：华阳股份、甘肃能化。

关键信息

• 行业趋势：

  • 煤价探底阶段，距离底部可能不远。
  • 海外煤矿成本偏高，或引发减产，导致进口煤数量下滑。
  • 国内煤企亏损面扩大，截至2025年3月亏损企业占比达54.8%。

• 市场动态：

  • 美国批准Signal Peak Energy公司扩大煤炭开采计划，以加强与日本、韩国的出口。
  • 俄罗斯天然气工业股份公司搁置在土耳其开发新分销枢纽的计划，影响其重返欧洲市场的策略。

风险提示

• 国内产量释放超预期。
• 下游需求不及预期。
• 原煤进口超预期。

相关研究

1. 《煤炭开采：价格下行的长夜终迎破晓时分》2025-05-25
2. 《煤炭开采：“2025年（第一届）国际炼焦煤大会”观点总结》2025-05-25
3. 《煤炭开采：有效供应环降，需求望迎改善，煤炭终迎年初至今配置良机》2025-05-20

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

• 行业评级：

  • 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上。

作者信息

• 分析师：张津铭、刘力钰、高紫明
• 执业证书编号：S0680520070001、S0680524070012、S0680524100001
• 邮箱：zhangjinming@gszq.com、liuliyu@gszq.com、gaoziming@gszq.com

研究助理

• 廖岚琪
• 执业证书编号：S0680124070012
• 邮箱：liaolanqi@gszq.com